20230827-中泰期货-黑色产业链周报_等旺季需求考验_关注负反馈压力_189页_7mb

黑色产业链周报核心观点总结

一、核心观点

1. 策略建议：黑色系总体高位震荡或反转下行，长期建议逢高偏空参与。
2. 短期与季节性：短期个别商品转暖，但季节交替需关注需求验证；中期利多因素兑现，需警惕宏观扰动。
3. 风险因素：需高度关注海外利率拐点风险、旺季需求兑现不及预期的可能性。

二、主要交易逻辑

• 宏观环境：中期利多因素（政策刺激）兑现，短期面临海外实际利率大幅回升风险，需防范系统性风险。過去两年商品呈现反季节价格走势特征。
• 钢材需求：需求结构性分化明显，螺纹钢去库压力小，热卷社会库存明显增加，压力较大。需求端未见实质性改善。
• 供需矛盾：
  • 粗钢产量维持高位，产量平控政策落地迹象逐步显现。
  • 库存端，总库存压力不大但品种分化，钢厂端订单减少，补库需求弱，库存压力向终端传导。
  • 成本端：电炉利润仍处亏损，高炉利润尚可，炼钢成本支撑有限。

三、后市展望

1. 吨钢利润：短时有所修复，中长期降幅明显，新能源行业需求仍弱，传统消费习惯难以提振。
2. 品种分化加剧：预期卷螺差继续扩大，热卷压力明显，双硅品种短期内或维持高位震荡。
3. 关键观测点：旺季需求兑现力度、粗钢产量平控进展、钢厂利润修复情况以及海外宏观环境变化。

四、关注要点

交易建议：

• 黑色整体偏空，高抛操作建议布设10卷、螺纹2401合约空单
• 缩小股-材比价差套利空间，可关注硅铁-锰硅价差重新拉开机会
• 等待钢招价格敲定后逢高做空钢厂利润

风险提示：

• 政策力度超预期引发需求爆发式增长
• 海外经济危机向国内传导产生的风险
• 旺季需求释放力度不及预期