20251209-山西证券-百润转债投资价值分析_剩余期限不多_转债弹性可期_2页_386kb

摘要：百润转债投资价值分析总结

本报告对百润转债（代码127046.SZ）进行投资价值分析，以下为关键总结：

• 转债基本信息：AA级信用，债券余额占发行总额的99.95%，剩余期限1.82年，到期赎回价110元。截至2025年12月5日，收盘价为121.84元，转股溢价率高达154.25%，显示价格相对较低。

• 正股公司概况：百润科技为消费型酒业集团，核心业务聚焦预调鸡尾酒，战略延伸至威士忌和香精香料。该公司在2025年1月至第三季度期间，营收和归母净利润分别同比下降4.89%和4.35%，但市值达235亿元。PETTM市盈率为33.79倍。

• 投资看点：公司专注于小众市场，业务布局从香精到预调酒再到威士忌，焦点业务毛利率突出或70%，显著高于行业平均水平。威士忌业务即将进入收获期，旗下生产基地灌注量超五十万只桶，渠道网络成熟，经销商增长明显。预调酒业务企稳回升，核心品牌市场份额达30.97%，新品持续驱动增长。剩余期限虽短，但弹性可期，尤其若威士忌业务好转。

• 估值分析：基于山证券可转债模型，若正股价格不变，不考虑强赎或下修，合理估值区间为123-128元。

• 风险提示：财富业务不及预期、预调酒市场竞争加剧或销售费用攀升可能影响转债表现。

综上，百润转债因绝对价格低和短期剩余期限具有投资潜力，但需关注相关风险。