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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、通信行业、汽车行业及个股点评等内容，重点分析了人民币汇率升值、货币政策动向、智能电动汽车产业发展、储能项目突破及重点个股表现。

宏观策略

主要观点

• 人民币升值与GDP下行的矛盾：尽管2021年第三季度GDP增速跌破5%，但人民币汇率却升破6.4，短期对市场利多大于利空。
• 汇率升值的影响：一方面可能抑制出口企业盈利，另一方面可能带来宽松预期，但市场已部分消化景气度影响，对货币政策仍存疑虑。
• 美元流动性充裕：境内美元流动性充裕，主要源于贸易顺差扩大、央行退出外汇干预及美联储对离岸美元市场的支持。
• 解决思路：可通过疏导境内美元流动性（如南向通）或增加人民币流动性投放来缓解汇率升值压力。
• 风险提示：疫情扩散、宏观经济增速不及预期、物价走势超预期。

固收金工

主要观点

• LPR利率保持稳定：2021年10月LPR报价维持不变，符合市场预期，MLF利率未调整，且央行强调流动性基本平衡。
• 货币政策保持灵活：央行通过“等量续作或超量续作MLF + OMO”方式灵活应对短期流动性波动，短期内宽松政策难现。
• 债券市场反应：宽松预期落空后，债券收益率快速上行，但短端企稳，长端上行有限，建议关注配置机会。
• 风险提示：变种病毒传播、宏观经济增速不及预期、物价走势超预期。

行业分析

通信行业

• 华为签约全球最大储能项目：华为数字能源技术有限公司与山东电力建设第三工程有限公司签约沙特红海新城储能项目，规模达1300MWh，标志着储能赛道实质性突破。
• 政策利好储能发展：国家出台多项政策支持新型储能发展，预计2025年装机规模达3000万千瓦以上，行业有望迎来高增长。
• 建议关注：储能产业链及能源信息化赛道，推荐标的包括英维克、朗新科技、威胜信息、恒华科技、科士达、科华数据、科信技术等。

汽车行业

• 智能电动汽车渗透率提升：9月造车新势力销量占比达34.1%，特斯拉国内销量环比增长1757.4%，新势力车企智能化功能持续提升。
• 华为产业链持续推进：鸿蒙OS升级用户破1.2亿，德赛西威推出搭载英伟达OrinX芯片的IPU04自动驾驶域控制器，高通收购自动驾驶公司，推动产业链升级。
• 投资建议：围绕自主崛起主线超配汽车板块，推荐整车企业（长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团）及零部件企业（华阳集团、德赛西威、拓普集团、福耀玻璃、中国汽研、爱柯迪）。
• 风险提示：智能驾驶行业发展不及预期、法律法规限制、中美贸易摩擦加剧。

推荐个股点评

正海生物（300653）

• 业绩表现：2021年前三季度营收3.0亿元，同比增长39.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长32.6%；扣非净利润1.2亿元，同比增长38.5%。
• 增长动力：核心产品口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片销售快速增长，毛利率保持高位。
• 在研项目：活性生物骨、引导组织再生膜等新产品获得受理通知，代理种植体业务拓展带来协同效应。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润预测为1.59/2.06/2.89亿元，对应PE分别为41/32/23倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：研发注册不及预期、市场竞争加剧、带量采购政策执行超预期。

星源材质（300568）

• 业绩亮眼：2021年Q3归母净利润1.01亿元，同比增长222.57%，环比增长102.33%；营收4.84亿元，同比增长79.26%。
• 盈利提升：毛利率提升至38.1%，主要受益于客户结构优化和产能利用率提高，预计Q4单平利润有望达到0.3-0.4元/平。
• 产能扩张：公司拟通过定增募资不超过60亿元，加大产能建设，支撑长期增长。
• 盈利预测：上调2021-2023年归母净利润至3.21/7/11.24亿元，对应PE分别为125/57/36倍，给予2022年65xPE，对应目标59元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策及销量不及预期、竞争加剧。

中国汽研（601965）

• 业绩表现：2021年Q3实现营收7.90亿元，同比-7.00%，环比-17.78%；归母净利润2.34亿元，同比增长64.58%，环比增长62.22%。
• 毛利率提升：Q3毛利率达39.71%，同比+8.07pct，环比+10.03pct，主要得益于汽车技术服务业务增长。
• 业务结构优化：汽车技术服务业务营收5.62亿元，同环比分别为+20.66%和+17.23%，推动整体毛利率提升。
• 盈利预测：调整2021-2023年归母净利润为7.54/8.82/10.45亿元，对应PE分别为20.88/17.85/15.07倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新进入者获得强检资质、下游客户回款周期超预期。

总结

本次晨会内容重点聚焦宏观经济、货币政策、智能电动汽车及储能产业等领域的最新动态与投资机会，认为人民币升值短期利多，但需警惕对出口企业的影响。固收市场在宽松预期落空后出现收益率上行，但长端上行有限，建议关注配置机会。汽车行业在自主崛起与智能化发展推动下表现强劲，推荐关注华为产业链及新能源相关标的。通信行业则因储能项目签约及政策支持，迎来发展机遇。个股方面，正海生物与星源材质均表现出色，建议持续关注其未来增长潜力。