20220223-天风证券-普冉股份-688766.SH-NOR_FLASH+EEPROM_两翼齐飞_2021年业绩表现亮眼_3页_231kb

普冉股份（688766）总结

核心内容

普冉股份（688766）是一家专注于非易失性存储器芯片设计与制造的公司，主要产品包括NOR Flash和EEPROM。2021年公司业绩表现亮眼，预计实现营业收入11.03亿元，同比增长53.75%；归母净利润2.93亿元，同比增长239.96%；扣非净利润2.74亿元，同比增长241.57%。公司业绩增长主要得益于下游市场需求旺盛、产品结构优化、研发投入转化及技术升级。

主要观点

• 市场拓展成功：公司在物联网、工业控制等下游应用领域取得较大突破，国内市场地位进一步巩固，海外业务也实现高速增长。
• 产品结构优化：通过优化产品和客户结构，公司综合毛利率显著提升，从2018年的24.75%提升至2021年的32.48%。
• 技术优势明显：公司NOR Flash采用SONOS工艺技术，相比主流ETOX工艺，在功耗和成本上有较大优势；EEPROM产品在可靠性、工作电压等关键性能指标上已达到国际水平。
• 研发投入成果显著：公司持续加大研发投入，推进40nm工艺制程的升级和原有产品的迭代，新品量产丰富了产品线，增强了市场竞争力。
• 双技术路线布局：公司同时布局SONOS和ETOX技术路线，进一步拓展中大容量NOR Flash市场，提升品牌影响力和盈利能力。

关键信息

业绩表现

• 2021年：预计营业收入11.03亿元，同比增长53.75%；归母净利润2.93亿元，同比增长239.96%；扣非净利润2.74亿元，同比增长241.57%。
• 2022年：预计营业收入17.65亿元，同比增长60.00%；归母净利润3.66亿元，同比增长25.08%。
• 2023年：预计营业收入23.65亿元，同比增长34.00%；归母净利润4.84亿元，同比增长32.26%。

财务指标

• 每股收益（EPS）：2021年预计为8.07元/股，2022年为10.10元/股，2023年为13.36元/股。
• 市盈率（P/E）：2021年为40.00倍，2022年为31.98倍，2023年为24.18倍。
• 市净率（P/B）：2021年为6.06倍，2022年为5.10倍，2023年为4.21倍。
• EV/EBITDA：2021年为34.79倍，2022年为25.27倍，2023年为18.32倍。

财务预测摘要

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但根据当前价格和财务预测，预计未来三年公司盈利能力将持续增强。

风险提示

• 业绩预增数据为初步核算，最终以公司正式披露的2021年度报告为准。
• 市场竞争加剧：随着行业的发展，公司面临更大的竞争压力。
• SONOS工艺授权到期：可能影响公司技术路线和产品竞争力。
• 应收账款风险：公司应收账款周转率有所下降，需关注资金回收情况。
• 供应商集中度风险：公司依赖部分关键供应商，存在供应风险。
• 技术迭代风险：存储器芯片技术不断升级，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 成本上涨风险：晶圆及封测价格上涨可能影响公司盈利水平。

总结

普冉股份凭借NOR Flash和EEPROM双技术路线布局，在2021年实现业绩大幅增长，展现出强大的市场拓展能力和产品竞争力。公司通过优化产品结构、提升毛利率、加大研发投入，持续增强自身技术壁垒和市场地位。未来随着消费电子及物联网市场需求的持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现收入和利润的稳定增长。尽管面临一定的市场和经营风险，但其增长潜力仍被市场看好，投资建议为“买入”。