计算机行业科创板专题报告：科创板有望重塑估值体系，独角兽上市利好A股科技龙头-20190130-长城证券-20页_2mb
报告摘要
科创板与A股科技龙头估值分析总结
核心内容
本报告分析了科创板设立及注册制改革对A股科技龙头公司估值的影响，指出科创板的推出将为独角兽企业上市提供更包容的环境，从而重塑估值体系。同时，报告对比了A股、美股、新三板、港股在人工智能、云计算、大数据领域的龙头公司估值情况，认为A股相关公司的估值普遍低于美股，但高于新三板和港股。
主要观点
-
科创板与注册制改革：
- 科创板设立工作稳步推进，创业板也将推行注册制改革。
- 科创板的上市规则更加市场化，包含5套市值标准，允许亏损企业上市，提高对创新型未上市企业的包容性。
- 科创板的投资者门槛为50万元资金和2年股票交易经验，且允许沪港通、深港通投资者参与。
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独角兽上市对估值的影响：
- 独角兽公司估值普遍高于A股相关龙头公司，其上市有望对A股科技龙头公司的估值产生积极影响。
- 独角兽公司包括寒武纪、金山云、旷视科技、商汤科技、深兰科技、优必选、云从科技、纵目科技等。
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A股与美股估值对比：
- A股人工智能、云计算、大数据龙头公司的当前估值低于美股公司。
- 美股科技公司收入增速是估值重点，而A股公司在收入增速方面表现不逊，尤其是人工智能公司。
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流动性影响估值差异：
- A股公司估值偏高，主要由于其流动性优于新三板和港股。
- 新三板和港股公司因流动性较差，估值偏低。
关键信息
重点推荐公司盈利预测
| 股票名称 | EPS（18E） | EPS（19E） | PE（18E） | PE（19E） |
|---|---|---|---|---|
| 科大讯飞 | 0.28 | 0.43 | 102.65 | 68.05 |
| 佳都科技 | 0.17 | 0.29 | 47.39 | 27.67 |
| 恒生电子 | 0.97 | 1.25 | 18.37 | 14.29 |
| 用友网络 | 0.28 | 0.41 | 91.27 | 62.38 |
| 恒华科技 | 0.76 | 1.10 | 27.95 | 19.29 |
| 天源迪科 | 0.55 | 0.74 | 21.16 | 15.96 |
A股龙头公司估值统计（2019年1月23日）
| 公司名称 | 所属板块 | 当前市值 (亿元) | PB最大值 | PB最小值 | PB中位数 | PB当前值 | PE最大值 | PE最小值 | PE中位数 | PE当前值 | PS最大值 | PS最小值 | PS中位数 | PS当前值 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 科大讯飞 | AI | 593.86 | 24.5 | 4.7 | 10.4 | 9.6 | 204.0 | -35.5 | 23.3 | -35.5 | 136.6 | 33.1 | 7.2 | 1.9 |
| 佳都科技 | AI | 129.50 | 42.6 | -30.7 | 2.7 | 4.6 | 669.5 | -45.7 | 89.9 | 70.1 | 60.9 | 46.0 | 0.6 | 0.6 |
| 恒生电子 | AI | 360.06 | 55.9 | 1.3 | 9.7 | 9.2 | 1941.8 | 16.5 | 168.0 | 57.3 | 76.4 | 75.3 | 1.8 | 1.8 |
| 用友网络 | 云计算 | 470.36 | 110 | 2.0 | 8.3 | 5.4 | 306.3 | 14.7 | 65.4 | 50.0 | 120.9 | 43.2 | 1.9 | 1.9 |
| 恒华科技 | 云计算 | 83.81 | 17.6 | 3.7 | 9.3 | 9.3 | 152.6 | 36.0 | 65.3 | 53.3 | 43.6 | 40.6 | 8.2 | 8.2 |
| 天源迪科 | 大数据 | 47.77 | 17.0 | 1.5 | 4.3 | 2.8 | 189.2 | 19.6 | 53.7 | 39.1 | 30.6 | 16.8 | 1.4 | 1.4 |
美股龙头公司估值统计（2019年1月23日）
| 公司名称 | 所属板块 | 当前市值 (亿美元) | PB最大值 | PB最小值 | PB中位数 | PB当前值 | PE最大值 | PE最小值 | PE中位数 | PE当前值 | PS最大值 | PS最小值 | PS中位数 | PS当前值 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 赛富时 (SALESFORCE) | CRM解决方案、SaaS服务 | 1,145.59 | 27 | 5 | 12 | 12 | 15957 | -2185 | 148 | 899 | 18.3 | 3.1 | 9.0 | 10.9 |
| 微软公司(MICROSOFT) | SaaS、云计算、人工智能 | 8,191.29 | 11 | 3 | 5 | 10 | 53 | 8 | 18 | 49 | 9.0 | 2.2 | 4.4 | 7.4 |
| 亚马逊(AMAZON) | 云计算、大数据、人工智能 | 8,019.18 | 97 | 8 | 20 | 29 | 673 | -4777 | 85 | 264 | 5.6 | 1.0 | 2.4 | 4.5 |
香港股市龙头公司估值统计（2019年1月23日）
| 公司名称 | 所属板块 | 当前市值 (亿元) | PB最大值 | PB最小值 | PB中位数 | PB当前值 | PE最大值 | PE最小值 | PE中位数 | PE当前值 | PS最大值 | PS最小值 | PS中位数 | PS当前值 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国软件国际 | 云计算 | 87.55 | 10.0 | 0.4 | 4.3 | 2.4 | 45.4 | -92.3 | 21.2 | 21.8 | 5.1 | 0.4 | 1.3 | 1.3 |
| 腾讯控股 | 云计算、AI | 31721.66 | 37.7 | 3.1 | 13.6 | 10.4 | 120 | 28.1 | 50.5 | 37.1 | 1.5 | 0.3 | 0.8 | 0.5 |
新三板龙头公司估值统计（2019年1月23日）
| 公司名称 | 所属板块 | 当前市值 (亿元) | PB最大值 | PB最小值 | PB中位数 | PB当前值 | PE最大值 | PE最小值 | PE中位数 | PE当前值 | PS最大值 | PS最小值 | PS中位数 | PS当前值 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 优炫软件 | 信息安全 | 12.74 | 16.7 | 1.7 | 3.2 | 3.2 | 2.8 | 149 | 24.1 | 22.4 | 1.2 | 6.3 | 3.9 | 3.9 |
| 安博通 | 物联网网络安全与数据分析 | 12.28 | 11.8 | 6.0 | 6.1 | 6.2 | 36.5 | 33.0 | 33.7 | 33.7 | 11.4 | 8.0 | 8.1 | 8.1 |
| 首都在线 | IDC、云计算 | 21.68 | 22.4 | 1.4 | 5.0 | 4.1 | 129 | 3.9 | 53.5 | 47.2 | 14.6 | 0.5 | 3.4 | 4.5 |
风险提示
- 科创板推进进程不及预期的风险。
- 独角兽IPO估值风险。
结论
科创板的设立和注册制改革将为A股科技龙头公司带来新的估值机遇，尤其是独角兽企业的上市。A股科技公司当前估值低于美股，但高于新三板和港股，主要受流动性影响。建议投资者持续关注A股人工智能、大数据、云计算龙头公司，并重点关注科大讯飞、佳都科技、恒生电子、用友网络、恒华科技、天源迪科等。
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