深度报告-20220815-天风证券-明月镜片-301101.SZ-产品结构优化推动盈利水平提升_近视防控新品构筑第二成长曲线_26页_2mb

明月镜片（301101）总结

公司简介

明月镜片是国内领先的综合类眼镜镜片生产商，深耕眼视光领域二十年，自主研发能力突出，连续五年大陆市场销售领先。公司主要产品包括眼镜镜片、镜片树脂原料、成镜、镜架等眼视光产品，其中镜片产品贡献约80%收入。公司实控人合计持股61.62%，股权结构稳定。

财务表现

• 收入规模：2017-2021年营业收入从4.26亿元增长至5.76亿元，CAGR为7.83%。2022年第一季度收入同比增长13.26%。
• 盈利水平：2017-2021年归母净利润从0.17亿元增长至0.82亿元，CAGR为48.2%。2022年第一季度归母净利润同比增长70.01%。
• 毛利率：从39%提升至55%，归母净利率从4%提升至14%。主要得益于产品结构优化、聚焦中高端市场以及电商渠道的拓展。
• 费用率：期间费用率总体控制有效，销售费用率有所提升，管理费用率波动，研发费用率稳定。

行业概况

• 市场规模：预计2024年国内眼镜产品市场规模将突破千亿，达到1076亿元。
• 镜片市场：占眼镜市场约40%，预计2024年市场规模可达428亿元。
• 行业格局：外资品牌如依视路、蔡司占据主导地位，国内品牌如明月、万新虽有增长，但与国际品牌仍有差距。行业集中度提升空间较大。

公司亮点

产品端

• 原料研发：公司与韩国KOC合作设立工厂，实现优质树脂原料自给并对外供应，是全球少数具备此能力的镜片企业。
• 技术优势：通过调整聚合物分子结构，实现高折射率、低色散的双重优点，提升镜片性能。
• 近视防控镜片：推出“轻松控”及“轻松控Pro”系列，采用C.A.R.D和C.A.M.D技术，有效延缓近视加深。产品矩阵逐步扩展，预计2022年Q2将有8个SKU在售。

渠道端

• 直销为主：直销渠道占比约70%，覆盖3200余家客户，其中眼镜连锁企业占比提升至9.2%。
• 经销商优化：经销商数量稳中有降，单个经销商平均提货额提升，客户结构优化。
• 全国布局：公司积极推进全国性渠道建设，提升品牌认知度和市场渗透率。

盈利预测

• 2022-2024年：预计归母净利润分别为1.15/1.48/1.85亿元，同比增长分别为40.3%/28.2%/25.4%。
• 成长潜力：公司通过产品结构优化、聚焦中高端市场以及近视防控新品拓展，推动整体盈利水平持续提升。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响消费能力。
• 市场竞争加剧：外资品牌仍具优势，国内品牌需加强竞争力。
• 疫情反复影响：可能影响销售渠道和市场需求。
• 原材料价格上涨：增加成本压力。
• 经销商管理风险：需加强渠道控制。
• 股价波动：公司流通市值较小，股价波动较大。