20240924-国金证券-固定收益专题报告_四季度是否会有增发国债__13页_1mb

政府债供给与财政收入分析总结

根据报告内容，以下为其主要内容的总结：

一、 8-9月政府债供给显著放量

• 截至今年9月末，政府债累计发行规模达163.36万亿元（原文可能单位有误，此处按常规万亿单位理解），累计净融资72.31万亿元。
• 三季度成为全年政府债供给高峰期，8月月度发行规模达24900亿。
• 国债方面，累计发行97.60万亿元，净融资33700亿（含特别国债部分）。地方债累计发行6.57万亿元，新增专项债累计3.49万亿元，净融资28700亿。

二、 四季度政府债供给与财政收入缺口分析

• 四季度政府债净融资规模预计约为14600亿。
• 1-8月全国一般公共预算收入同比下降26%，税收收入下降53%。预计财政收入缺口在2096万亿-2116万亿元之间，缺口或达124万亿-144万亿。
• 经济指标疲软，如二季度GDP增长4.7%，8月制造业PMI为49.1%，低位运行，可能使完成今年5%左右的增长目标面临压力。

三、 政策与风险提示

• 有可能在四季度调整财政预算，增发特别国债以扩大财政赤字或增加投资。历史经验显示，财政预算调整曾在1998年、1999年、2000年及2003年进行过，其中2003年增发1万亿国债。
• 对债市而言，增发国债可能短期内造成供给超量，若无大额流动性投放，可能推动利率上行。
• 报告风险提示了统计口径误差及供给侧超预期风险。

总结： 报告显示，政府债供给正在明显放量，尤其在今年的8月和9月。面对财政收入大幅下滑，补充财政赤字和调整财政预算的可能性增大。增发国债虽然有助于稳增长，但也可能给债市带来一定扰动，引发利率波动。