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Anta Sports (2020 HK) 总结

核心内容

Anta Sports (2020 HK) 在2023年第一季度（1Q23）的表现基本符合管理层的指引，但与FILA及其他竞争对手相比略显疲软。尽管如此，Anta仍具备一定的增长潜力，特别是在即将到来的“五一”黄金周期间，由于库存健康、折扣水平合理，预计销售会有提升。管理层对Anta品牌的中长期前景保持乐观，认为其品牌升级和篮球产品线优化将带来更好的表现。

FILA在1Q23的零售销售增长显著，远超市场预期，主要得益于线上销售的强劲表现以及低基数效应。此外，FILA在产品和品牌重塑方面取得进展，预计2Q23E的销售增长将保持良好。

其他品牌如Kolon和Descente在1Q23实现了75%-80%的零售销售增长，远超FY23E的指引，主要由线下门店销售增长驱动，同时受益于户外活动需求上升和品牌升级。Amer Sports的销售表现也较为稳健，但因财务费用增加，净利率增长有限。

整体来看，Anta Sports在2023财年预计实现14%的营收增长和15.6%的净利润率，管理层对毛利率和净利率的提升持积极态度。

主要观点

• Anta 1Q23表现：

  • 零售销售同比增长MSD，但增速较慢。
  • 库存水平健康，折扣合理，预计在“五一”黄金周可推动销售增长。
  • 管理层维持双位数销售增长目标，但可能在黄金周后进行调整。
  • 品牌升级和篮球产品线优化是长期增长的驱动力。

• FILA 1Q23表现：

  • 零售销售同比增长HSD，线上销售增长显著。
  • 由于低基数效应，销售增长在4月加速。
  • 产品线调整（FILA Core和FILA Fusion）有助于未来的增长。
  • 库存和折扣水平良好，有利于毛利率提升。

• 其他品牌表现：

  • Kolon和Descente销售增长强劲，远超预期，主要由线下门店销售驱动。
  • 需求上升与品牌升级共同推动了这些品牌的表现。
  • Amer Sports销售增长良好，但净利率受限于财务成本。

• 财务与盈利预测：

  • 2023财年营收预计为61,498百万人民币，同比增长14.6%。
  • 净利润预计为10,477.8百万人民币，同比增长26.1%。
  • 管理层上调了FY23E、FY24E和FY25E的净利润预测，以反映更好的利润率。

• 估值与评级：

  • 当前目标价为HK$130.72，较前一目标价HK$126.05有所上调。
  • 2023年预测市盈率（P/E）为29.2倍，高于5年平均水平。
  • 预计未来三年净利润将保持14%的复合年增长率（CAGR）。

关键信息

• Anta：

  • 1Q23零售销售同比增长MSD，但低于FILA和竞争对手。
  • 2023财年预计零售销售增长14%，净利润率提升。
  • 管理层对品牌和产品线优化持乐观态度。

• FILA：

  • 1Q23零售销售增长HSD，线上销售增长显著。
  • 2023财年预计零售销售增长14%，净利润率提升。
  • 品牌和产品线调整为增长提供支持。

• 其他品牌：

  • Kolon和Descente零售销售增长显著，远超预期。
  • 品牌升级、户外需求上升及线下门店优化是主要驱动因素。

• 估值：

  • 目标价为HK$130.72，较当前价格HK$112.20有约16.5%的上涨空间。
  • 2023年预测市盈率为29.2倍，高于历史平均水平。
  • 预计未来三年净利润将保持14%的CAGR。

• 市场表现：

  • 12个月价格涨幅为约16.5%，表现优于市场。
  • 市值为303,313.5百万港元，流通市值为110.4百万港元。

财务与运营亮点

• 毛利率：预计在2023财年提升至62.2%-63.5%。
• 净利率：预计提升至15.6%-17.2%。
• EBIT：预计在2023财年提升至13,615百万人民币。
• 经营杠杆：线下销售增长将有助于提升毛利和净利率。
• 库存管理：Anta和FILA库存水平健康，有助于提升销售表现。

总结

Anta Sports在1Q23的表现略显疲软，但其品牌和产品线的优化为未来增长提供了基础。FILA在该季度表现出色，线上销售增长显著，为2023财年增长奠定良好基础。其他品牌如Kolon和Descente则实现了远超预期的增长，显示出户外和运动消费的强劲需求。管理层对Anta的中长期前景持乐观态度，认为其有潜力实现更高的销售和利润率。整体来看，Anta Sports的估值合理，未来增长前景良好，因此维持“买入”评级。