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纺织服装行业周报总结（2013年第26周）

核心内容概述

2013年第26周，纺织服装行业整体表现弱于市场，板块指数下跌4.29%，其中服装家纺指数跌幅较大，达到5.62%。行业整体受到经济增速放缓、棉花政策调整及部分公司业绩波动的影响。森马服饰以20亿元收购GXG品牌，标志着品牌服装行业并购序幕的拉开，该交易预计对森马EPS增厚约20%，并推动其多品牌战略发展。同时，棉花直补政策的预期利好纺织企业成本控制，促进棉价市场化。

主要观点

1. 行业观点

• 5月服装零售额增长6.1%，较4月提升4.4个百分点，主要得益于商家打折促销，但零售量增长4.5%显示复苏迹象仍不明显。
• 6月汇丰PMI初值48.3，为9个月新低，反映制造业景气度下降，对纺织服装行业构成压力。
• 纺织制造中报表现优于服装家纺，主要因为订单量价齐升、高价库存棉消化完毕，毛利率在低基数上持续改善。
• 长期看好纺织制造龙头，如鲁泰A、华孚色纺和百隆东方，认为其将受益于行业集中度提升。

2. 公司跟踪

• 森马服饰收购GXG：森马拟出资19.8-22.6亿元购买中哲慕尚71%股权，预计13-15年净利润增速不低于28.6%/20%/20%。收购有助于完善产品与渠道布局，但需关注品牌协同效应和管理团队稳定性。
• 富安娜：1-5月收入增长7-8%，净利润增长20-25%，主要因生产部门人员精简及成本下降。
• 雅戈尔：因房地产计提大额资产减值准备，预计中报整体业绩同比下滑。
• 美邦服饰：清库存接近尾声，资产质量改善，但短期休闲服经营仍承压，建议关注其长期发展。
• 七匹狼：定向增发解禁，预计对股价有短期影响，但公司经营稳健，维持增持建议。

关键信息

1. 行业基础数据

• 棉花价格：328级现货微涨至19321元/吨，郑棉主力合约报19925元/吨。
• 化纤价格：涤纶短纤、粘胶短纤、锦纶切片等小幅上涨或持平。
• 行业数据：5月百家服装零售额同比增长6.1%，金银珠宝类增长28.2%，食品类增长8.7%，家用电器增长6.5%。

2. 行业新闻

• 棉花收储政策调整：预计2013年将进行调整，棉农直补政策可能在2014年3月实施，有助于棉花市场化。
• Michael Kors业绩强劲：2013年第一季度营业收入增长57.1%，零售业务增长58.8%，毛利率提升至59.7%。
• GAP启动020服务模式：消费者可通过线上下单，线下取货，提升购物便利性。

3. 公司动态

• 七匹狼：非公开发行股份解禁，预计对股价有影响。
• 华斯股份：筹建裘皮制品交易中心，投资1.8亿元。
• 森马服饰：完成对中哲慕尚股权收购，资金来源为自有资金，预计13-15年EPS上调。
• 卡奴迪路：完成工商变更，注册资本增至2亿元。
• 美邦服饰：公开发行16亿元公司债券，用于企业发展。

重点关注

• 棉花直补政策：预计实施后，国内棉价将与国际接轨，降低纺织企业成本，提升出口竞争力。
• 品牌并购趋势：森马服饰的收购是近年来国内服装行业最大并购案，未来可能更多企业通过收购实现增长。
• 纺织制造龙头表现：鲁泰A、华孚色纺、百隆东方等公司表现良好，建议关注其发展。
• 服装家纺行业：整体复苏乏力，需关注库存清理及成本控制。
• 非流通股解禁：多只股票在2013年12月前有解禁计划，可能影响市场表现。

投资建议

• 推荐公司：鲁泰A、华孚色纺、百隆东方、富安娜、上海家化。
• 维持增持：森马服饰、七匹狼、卡奴迪路、美邦服饰。
• 中性评级：森马服饰因品牌整合不确定性，评级为中性。
• 行业评级：看好纺织制造行业，中性评级服装家纺行业。

估值与财务数据

• 行业估值：纺织服装行业加权平均PE为13.9倍，PS为1.7倍。
• 公司估值：森马服饰PE为16.3倍（13年），12.4倍（14年）；富安娜PE为15.1倍（13年），12.6倍（14年）。
• 盈利预测：森马服饰13-15年EPS分别为1.41/1.85/2.20元，净利润增速预计为25%/30%。

风险提示

• 经济增速放缓：影响整体市场需求，尤其是服装类消费。
• 政策不确定性：棉花直补政策实施细节及效果尚不明确。
• 品牌整合风险：森马收购GXG后，品牌协同效应需时间验证。
• 市场波动：纺织服装板块受宏观经济及政策影响较大，需关注市场变化。

附录

• 图表：包括行业与上证综合指数对比图、5月百家服装零售数据图、棉花及化纤价格变化图等。
• 数据来源：Wind、申银万国证券研究所、中国纺织工业联合会、第一纺织网等。

联系信息

• 证券分析师：王立平 A0230511040052
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• 研究支持：吴远怡 A0230112110002、王玥 A0230112070023
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投资评级说明

• 股票评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（<5%）。
• 行业评级：看好（>0%）、中性（=0%）、看淡（<0%）。
• 基准指数：沪深300指数。

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