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上海医药（601607）收购康德乐总结

核心内容

上海医药（601607）于2017年11月15日宣布，其全资子公司Shanghai Pharma Century Global Limited将以约5.57亿美元收购Cardinal Health, Inc.（康德乐）的下属子公司Cardinal Health (L) Co., Ltd.（康德乐马来西亚）的100%股权。此次收购将使上海医药获得康德乐中国的核心资产，包括药品分销、医疗器械分销、医院直销、特质药以及特质药房与商业技术板块，进一步扩展其分销网络和业务能力。

主要观点

• 分销板块扩张：康德乐中国是全国第八大分销企业，拥有广泛的分销网络和服务能力。收购后，上海医药的分销网络将从21个省份扩展至24个，加速实现2020年覆盖28个省份的目标。
• 市场稀缺性与协同效应：康德乐中国从未被并购，其市场稀缺性显著。收购将带来显著的协同效应，提升上海医药在进口产品代理、国际供应链管理、专业药房等领域的实力。
• 品种互补：康德乐中国的80%以上产品为跨国企业品种，与上海医药的60%-65%国产产品形成互补，增强其分销服务的全面性。
• DTP药房优势：收购后，上海医药将成为国内第一大DTP专业品牌连锁药房，为国际制药商提供进入中国市场的重要渠道。
• 医疗器械与特质药业务提升：康德乐中国在医疗器械和特质药领域的领先地位将助力上海医药拓展相关业务，提升其在这些细分市场的竞争力。
• 国际业务拓展：此次收购将加强上海医药在美国业务拓展中的战略合作伙伴地位，推动其国际化进程。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与评级

• 盈利预测：公司预计2017-2019年每股收益分别为1.35、1.54、1.79元，对应动态市盈率分别为18、16和14倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，表明公司未来增长潜力较大，具有投资价值。

风险提示

• 分销增速低于预期：若分销板块增长不及预期，可能影响整体业绩表现。
• 康德乐贡献低于预期：若康德乐未能达到预期的业绩贡献，可能对公司的盈利能力造成影响。

总结

此次收购标志着上海医药在分销领域的重要进展，不仅扩大了其在全国范围内的分销网络，还增强了其在进口药品代理和DTP药房领域的竞争力。通过与康德乐的协同效应，公司有望提升整体盈利能力和市场占有率。尽管收购价格相对较高，但考虑到其市场稀缺性和协同效应，预计对公司的长期发展具有积极影响。投资方面，公司被维持“增持”评级，反映出其在市场中的良好前景。然而，需注意分销增速和康德乐贡献可能不及预期的风险。