投资策略报告：赢在未来-20200601-兴业证券-61页_4mb

赢在未来 - 张忆东分析总结

核心内容概述

张忆东在2020年6月1日发布的报告《赢在未来》中，分析了全球及中国股市面临的挑战与机遇，强调了科技创新、内需扩张和改革开放作为中国经济中长期发展的三大动力。同时，他提出了投资策略，建议在平衡市中以长打短，守正出奇，关注科技和消费服务等新兴领域的成长型核心资产。

主要观点与关键信息

一、三季度海外不确定性分析

1. 流动性拐点：海外流动性可能迎来二阶导数的拐点，美联储扩表速度放缓，全球风险偏好回落。
2. 新兴市场风险：新兴市场疫情持续、债务危机升级，成为影响全球市场的重要因素。
3. 美国大选与大国博弈：美国大选背景下，中美科技战和地缘政治摩擦可能加剧，对全球风险偏好形成压力。

二、中国未来三大机遇动力

1. 科技创新：科技硬实力关乎国家生存，中国正在推进科技新基建，如5G、半导体等，将推动“新”核心资产崛起。
2. 内需扩张：中国是全球第二大经济体，消费率持续提升，城镇化和人口结构变化为内需增长提供支撑。
3. 改革开放：政府推动要素市场化配置、优化国有经济结构、完善宏观调控机制，提升市场活力和资源配置效率。

三、中国股市（A+H）赢在未来

1. 基本面支撑：中国股市更代表经济发展的新趋势，核心资产将不断涌现。
2. 资金面优势：海内外资金配置中国资产趋势持续，优质股票资产性价比高。
3. 结构性机会：在平衡市中，结构性行情依然存在，重点布局科技、消费服务、新能源汽车等成长型资产。

投资策略

1. 短期择时策略

• 谨慎为主：未来数月仍偏谨慎，不认为有指数趋势性大机会。
• 有顶有底：市场将呈现上有顶、下有底的格局，但行情节奏有新变化。
• 关注反弹：6月初可能因利空出尽而出现超预期反弹，但需警惕后续不确定性。

2. 长期择股策略

• 出奇：聚焦科技和消费服务等新兴领域，如新能源汽车产业链、TMT（科技、媒体、通信）产业链、生物医药、互联网新消费业态等。
• 守正：继续看好黄金的避险价值，布局传统价值型核心资产，如地产、金融、博彩等。

中国与美国科技战对比

• 美国经验：80年代沃尔克治理通胀、里根新政推动供给学派，90年代信息技术革命，科技板块市值占比显著提升。
• 日本教训：80年代泡沫经济导致产业空心化，科技行业市值占比下降，经济陷入长期低迷。
• 中国应对：通过科技新基建、推动科技创新、优化经济结构，避免重蹈日本覆辙。

资本市场改革与新经济支持

• 科创板与创业板：科创板聚焦新兴成长行业，提高新经济企业的融资能力。
• 港股改革：港交所推出同股不同权、生物科技等上市制度改革，吸引更多中资新经济企业赴港上市。
• 中概股回归：美国HFCA法案促使中概股回归港股，恒指有望纳入更多科技公司。

中国内需与科技发展潜力

• 内需市场：中国是全球最大的内需市场之一，消费率持续提升，为科技成长提供坚实保障。
• 人口结构：70后、80后步入收入高峰期，00后、90后消费意愿强，未来5-10年消费潜力巨大。
• 科技基建：国家大基金推动半导体、新能源等产业，提升产业链竞争力。

市场估值与配置建议

• 港股估值：截至5月29日，恒指预测PE为10.8倍，国指为8.5倍，处于历史低位。
• A股估值：沪深300股息率-十年期国债收益率为-0.34%，处于低位，具备配置价值。
• 黄金配置：全球货币宽松趋势下，黄金的避险功能和货币属性将增强，适合长期配置。

行情预测与历史经验

• 平衡市与结构性行情：2020年整体行情为平衡市，结构性机会持续。
• 历史类比：2014年上半年与当前相似，市场处于低位改善阶段，预计维持箱体震荡、磨底格局。
• 未来展望：6-8月行情可能更曲折，需关注科技和消费服务等核心资产。

新兴领域投资机会

1. 新能源汽车产业链

• 市场渗透率：预计2022年中国、欧洲新能源汽车市场渗透率均突破11%。
• 国内格局：宁德时代市场份额提升，带动核心供应链发展。
• 海外布局：中国材料厂商加速拓展海外市场，与LG化学、松下等合作。

2. TMT（科技、媒体、通信）产业链

• 互联网发展：电商、云计算、线上协作等效率场景持续增长，美团、腾讯、小米等值得关注。
• 移动支付：交易规模持续增长，数字货币助力生态建设。
• 互联网医疗：疫情期间线上问诊需求激增，渗透率加速提升，如阿里健康、微医等。

总结

张忆东认为，面对复杂多变的外部环境，中国应坚持科技创新、内需扩张和改革开放三大动力，推动经济高质量发展。中国股市（A+H）将代表新趋势，具备长期配置价值。投资策略应以长打短，守正出奇，关注科技和消费服务等成长型核心资产，同时合理配置黄金等传统价值型资产。