20170223-兴业证券-乔扬数控-832065.OC-调研报告_打造高端数控机床一站式生产服务综合供应商_15页_1mb

乔扬数控（832065）调研报告总结

核心内容概述

乔扬数控是一家专注于为汽车模具、零部件业和新能源自动化等行业提供成套切削加工方案的高端数控机床制造商，是华南地区汽车精密模具生产企业的主要设备供应商之一。公司产品涵盖龙门加工中心、硬轨加工中心、压力机、磨床、线轨加工中心等，并提供设备安装、运营保养及维修服务。公司于2015年3月25日挂牌新三板，2016年6月15日改为做市转让方式。

主要观点

• 市场定位明确：乔扬数控是国内唯一一家为汽车模具、零部件及新能源自动化行业提供成套解决方案的高品级数控机床制造商，具有较强的行业针对性。
• 业绩增长显著：公司近年来收入和利润增长迅速，2016年上半年营业收入达8,258.88万元，同比增长28.04%；净利润达1,488.04万元，同比增长127.67%。毛利率和净利率分别提升至21.10%和18.02%。
• 利润率提升原因：公司加强合同质量管理、研发投入和技术引进，显著提升了产品品质和盈利能力。
• 行业背景：中国数控机床市场规模庞大，2015年达到1,355亿元，数控化率不断提升。但高端数控机床仍依赖进口，国产化替代空间广阔。
• 客户资源稳定：公司与多家知名汽车模具及零部件企业保持稳定合作，如中泰模具、天倬模具等，尤其与正在申请主板上市的中泰模具合作密切。
• 新能源成为增长点：新能源行业快速发展，为乔扬数控带来新的业绩增长点。2015年新能源领域销售收入占比超过50%。公司与赢合科技等新能源企业合作紧密，赢合科技上市后将为公司带来协同效应。
• 技术与研发能力：公司拥有自主研发能力和7项境内专利，积极拓展机器人等新领域，提升企业核心竞争力。
• 盈利预测与评级：首次覆盖，暂无盈利预测和评级，建议积极关注公司发展。
• 风险提示：机床行业持续低迷、汽车销量增速下滑、新能源领域发展不及预期等风险需重点关注。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2015年3月25日挂牌新三板
• 主要产品：龙门加工中心、硬轨加工中心、压力机、磨床、线轨加工中心等
• 主要客户：中泰模具、天倬模具、赢合科技等
• 股东结构：
  • 马飞虎：48.46%
  • 杨健：16.41%
  • 淮安富鼎股权投资合伙企业（有限合伙）：14.93%
  • 深圳市东方红海投资管理有限公司：10.45%

财务表现

• 2016年上半年营收：8,258.88万元，同比增长28.04%
• 2016年上半年净利润：1,488.04万元，同比增长127.67%
• 毛利率：由11.87%提升至21.10%
• 净利率：由10.13%提升至18.02%

行业背景

• 机床行业现状：我国机床消费额连续多年居世界首位，数控机床占比不断提升。2015年数控机床市场规模达1,355亿元，数控化率持续提高。
• 高端数控机床依赖进口：2014年国内高档数控系统自给率不足10%，主要依赖进口，尤其是日本。
• 政策支持：国家推动高档数控机床国产化，计划到2020年航空航天、船舶、汽车和发电设备所需的高档数控机床与基础制造装备80%以上立足国内。

业务拓展

• 客户结构：主要客户分布在汽车模具、零部件、新能源自动化和3C金属零件加工领域。
• 新能源领域：2015年销售收入中超过50%来自新能源行业，公司与赢合科技等企业合作密切。
• 研发投入：公司持续加强技术引进和研发，提升核心竞争力，同时积极布局机器人领域，寻求新的增长机会。

营运能力

• 经营性现金流：2016年上半年经营性现金净流量为101.05万元，较去年同期减少300.27万元。
• 固定资产周转率：2016年上半年为4.98，主要受在建工程增加影响。
• 应收账款周转率：近几年呈下滑趋势。

总结

乔扬数控凭借其在高端数控机床领域的专业能力，成为华南地区汽车模具及零部件行业的关键设备供应商。公司通过提供一站式生产服务，增强了客户粘性并实现利润多元化。随着新能源行业的快速发展，公司已将其作为新的业绩增长点。此外，公司重视技术研发，具备7项境内专利，积极拓展机器人等新兴领域。尽管目前暂无盈利预测和评级，但公司发展前景良好，建议投资者积极关注。同时，需警惕机床行业低迷、汽车销量下滑及新能源发展不及预期等风险。