深度报告-20260705-国信证券-乔锋智能-301603.SZ-数控机床领先企业_液冷领域等机床驱动二次成长_22页_1mb

乔锋智能（301603.SZ）总结

核心内容

乔锋智能是一家国内领先的中高端数控机床装备提供商，专注于立式加工中心、钻攻中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床、数控磨床及自动化单元与柔性产线等产品。公司成立于2009年，凭借其技术积累和产品线的持续拓展，已成长为国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品广泛应用于3C电子、新能源汽车、模具、航空航天、消费电子等多个领域，满足精密加工需求。

主要观点

1. 业绩表现：2025年公司实现营收24.97亿元，同比增长41.88%；归母净利润3.51亿元，同比增长71.12%。2026年第一季度，营收7.25亿元，同比增长51.76%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.98%。
2. 盈利能力：2025年毛利率29.67%，净利率13.90%；2026年一季度毛利率30.70%，净利率14.34%。费用率持续下降，销售、管理、研发费用率分别为5.31%、3.40%、4.23%，财务费用率-0.05%。
3. 业务拓展：公司积极布局液冷、人形机器人等新兴领域，推出专用机床产品，有望显著受益于AI算力爆发带来的液冷需求增长。
4. 投资建议：首次覆盖给予“优于大市”评级，预计2026-2028年归属母公司净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE为27/17/14倍，合理估值区间为155.70-181.65元（对应2026年PE30-35x）。
5. 风险提示：包括液冷等新业务拓展不及预期、机床行业竞争加剧、核心部件供应及原材料价格波动等。

关键信息

股权结构

• 实控人蒋修华和王海燕合计持有公司66.25%股份。
• 公司核心技术高管均拥有丰富的数控机床研发经验，其中蒋修华直接持股39.75%，王海燕直接持股26.50%。

产品布局

• 立式加工中心：覆盖高速钻攻和通用加工，用于液冷、3C、新能源汽车等领域。
• 龙门加工中心：包括定柱式、动柱式、五轴龙门等，广泛应用于航空航天、军工等行业。
• 卧式加工中心：用于新能源汽车、军工、航空航天等领域，具备高精度加工能力。
• 数控车床：用于通用设备、5G通讯、模具、新能源汽车等，具备高稳定性与高精度。
• 数控磨床：用于大型零部件磨削加工，具备高精度与高效率。
• 自动化单元与柔性产线：提供标准化及定制化自动线解决方案，助力客户实现智能制造升级。
• 核心功能部件：包括高速精密主轴、动力刀塔、滚珠丝杠副等，逐步实现自研自产，降低对进口品牌的依赖。

业务拓展

• 液冷领域：公司已推出6款专用机床产品，覆盖液冷板、快接头、微通道散热器等核心零部件加工。
• 人形机器人：已完成相关加工装备研发并实现小批量销售，为公司开辟了新的增长曲线。
• 航空航天与高端制造：突破五轴联动及高刚性加工技术，实现高端机床进口替代。
• 新能源汽车与3C：深度绑定三电系统及一体化压铸加工需求，毛利率持续提升。

财务预测

• 营收预测：预计2026-2028年营收分别为42.25/61.95/75.19亿元，同比增长69.2%/46.7%/21.4%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，同比增长78.55%/57.86%/21.14%。
• 估值方法：采用绝对估值（FCFF）与相对估值（PE）方法，合理估值区间为155.70-181.65元，对应2026年PE30-35倍。

未来增长驱动

1. 液冷需求爆发：AI算力发展带动液冷渗透率提升，公司具备适配液冷加工的机床产品线，有望承接外溢订单。
2. 人形机器人：公司已实现相关加工装备的小批量销售，技术储备与客户拓展取得积极进展。
3. 高端制造需求：航空航天、军工、新能源汽车等领域的精密加工需求持续增长，公司具备相应技术能力。
4. 产品线丰富：公司产品矩阵覆盖80多种中高档机型，满足多行业客户需求。

风险提示

1. 新业务拓展不及预期：液冷、人形机器人等新业务收入占比仍较小，若市场需求释放不及预期，可能影响公司成长弹性。
2. 行业竞争加剧：数控机床行业市场集中度较低，若出现更多技术或规模优势的竞争者，可能影响公司盈利空间。
3. 核心部件供应风险：数控系统、丝杠、线轨等核心部件依赖进口，存在供应中断或成本上升风险。
4. 宏观经济波动：若宏观经济增速放缓，下游制造业固定资产投资下滑，可能影响公司订单及收入。
5. 费用率波动：费用率逐年下降，但若实际波动与预测不符，可能影响公司盈利能力。

总结

乔锋智能作为国内领先的中高端数控机床装备提供商，凭借其丰富的技术积累和产品矩阵，积极拓展液冷、人形机器人等新兴领域，业绩稳健增长。公司2025年及2026年一季度均实现显著增长，毛利率和净利率持续提升，费用率优化良好。未来三年，公司预计保持高增长态势，2026-2028年归母净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE为27/17/14倍，合理估值区间为155.70-181.65元。公司具备良好的市场前景，但需关注新业务拓展、行业竞争及原材料价格波动等潜在风险。