20230511-华创证券-_债券分析_转债你问我答系列之一_转债退市风险增加_怎么看__15页_1mb

报告摘要

转债退市风险分析总结

近期，证券市场中转债（可转换债券）的退市风险显著增加，尤其是*ST蓝盾转债面临因正股退市而退市的风险。这篇报告详细分析了蓝盾转债及其他相关转债的退市情况、市场影响及潜在信用风险。核心内容如下：

蓝盾转债退市风险：*ST蓝盾因触及财务类退市标准被深交所决定终止上市，包括净利润负值、营收低、净资产负和财报无法表示意见。这可能成为历史上第一支因正股退市的转债，转债余额1亿元，公司资金紧张，违约风险高。正股退市后，转债将同步终止上市，清偿顺序靠后，违约可能性大。
其他具有退市风险的转债：当前有多个转债面临风险，按照风险程度排序包括搜特转债、红相转债、正邦转债、全筑转债、起步转债、花王转债等。这些公司分别因连续亏损、财务造假、净资产负值等原因被实施退市或风险警示。
正股退市后处理：根据交易所规则，转债终止上市后将转入全国中小企业转让系统。若公司破产，转债被视为无财产担保普通债权，清偿优先级较低，面临实质性违约风险。全面注册制背景下，退市常态化将加剧转债市场的信用风险。
市场冲击分析：蓝盾转债的退市可能开启转债信用风险定价新阶段。历史事件如辉丰转债暂停上市和鸿达转债违约事件显示，信用风险事件导致双低策略策略失效、偏债型转债大幅下跌、高收益转债估值压缩。预计未来市场将冲击流动性，低评级转债抛售增加，偏债品种跌幅显著，偏股型转债相对受益。
潜在信用风险转债：从评级和业绩指标看，部分转债存在信用风险，如主体信用评级下调（包括城地转债、盛路转债等）或连续三个年度扣非净利润负值的转债（如吉视转债、贵广转债等）。这些转债需求可能下降，破发和违约风险上升。
风险提示：投资者需防范流动性超预期冲击、估值压缩和正股基本面恶化。全面注册制下，新券发行条件放松，信用风险提升，建议关注新券资质和双低策略的调整。