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国联研究一周重点报告回顾总结

一、核心内容概述

2022年5月7日至13日，国联研究发布了多份重点报告，涵盖总量研究、行业研究及公司研究三大板块。报告聚焦于中国经济复苏预期、海外宏观环境变化、行业投资策略及重点公司分析，为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

二、总量研究

1. 疫情拐点之后的中国经济展望

• 核心观点：疫情拐点后中国经济有望明显回升，权益资产和经济将同步反弹，但债券市场可能持续调整。
• 投资要点：
  • 疫情后经济复苏可期，重点关注基建和数字经济产业链。
  • 美联储政策可能先鹰后鸽，对美股和人民币汇率影响较小。
  • 建议关注稳增长、抗通胀、困境反转三大主线。

2. 2022下半年海外宏观展望

• 要点：
  • 战争、病毒与通胀是2022年三大关键词。
  • 美联储加息可能不及市场预期，缩表规模与预期一致。
  • 欧洲央行可能提前结束宽松，日本央行维持宽松。
  • 美国经济有望在2022年实现2.5%-3%的增长，劳动力市场持续向好。

3. 2022年半年度投资策略

• 投资要点：
  • 美股调整仍在途中，全球风险偏好受压制。
  • A股将沿“稳增长”主线发展，建议关注价值风格。
  • 短期防御主线包括稳增长、抗通胀和困境反转。
  • 长期成长主线以制度挖潜与科技进步为主。

4. 风格切换：机构动向与未来机会

• 投资要点：
  • 市场中长期底部已现，价值股配置价值高。
  • 基金市场集中度较高，机构抱团行为正在瓦解。
  • 建议配置价值股，推荐短债基金与大金融类主题基金。

5. 周期类基金投资策略

• 投资要点：
  • 周期行业与宏观经济强相关，当前估值处于低位。
  • 推荐表现优异的主动型周期基金，如工银瑞信物流产业A、华宝资源优选A等。
  • 建议关注被动型周期基金，优先选择规模大、费率低、跟踪误差小的产品。

6. 4月美国非农就业数据点评

• 事件：4月非农就业人数增加42.8万人，好于预期。
• 点评要点：
  • 疫情受损行业恢复迅速，工资通胀压力回落。
  • 劳动力市场有望在下半年超过疫情前水平。
  • 风险提示包括地缘政治、疫情反复及通胀超预期。

7. 4月贸易数据解读

• 核心观点：出口回落主要由供应链和外需下滑引起，未来增长空间有限。
• 投资要点：
  • 出口增速明显回落，进口维持低位，内需疲软。
  • 未来出口面临下行压力，建议关注内需改善带来的机会。
  • 风险提示包括出口与预期不一致、全球疫情恶化及中美关系恶化。

三、行业研究

1. 医药生物行业

• 核心观点：疫情后刚需加速释放，行业处于底部区间。
• 投资要点：
  • 建议关注业绩确定性强的CDMO行业及医疗新基建。
  • 推荐公司包括博腾股份、智飞生物、迈瑞医疗等。
  • 风险提示包括政策、研发、销售及疫情反复。

2. 社服商贸行业

• 投资要点：
  • 疫情冲击下消费内生动力不足，促消费政策有望出台。
  • 推荐酒店、免税、美妆等板块，关注锦江酒店、中国中免等。
  • 风险提示包括宏观经济增长放缓、政策放松不及预期等。

3. 食品饮料行业

• 投资要点：
  • 板块估值回落至历史均值区间，业绩分化明显。
  • 建议把握通胀与复苏双主线，关注白酒、乳制品、啤酒等。
  • 推荐公司包括贵州茅台、伊利股份、华润啤酒等。
  • 风险提示包括经济下行、政策变动及食品安全。

4. 农林牧渔行业

• 投资要点：
  • 大宗农产品涨价与猪周期反转预期加强。
  • 建议关注生猪与种业双主线，推荐牧原股份、隆平高科等。
  • 风险提示包括极端天气、疫病及政策变动。

5. 轻工家电行业

• 投资要点：
  • 成本上升与需求疲软影响行业表现，但龙头具备逆周期能力。
  • 建议关注家居与造纸龙头，如华工科技、大族激光等。
  • 风险提示包括行业竞争、产能扩张及政策变动。

6. 传媒互联网行业

• 投资要点：
  • 常态化监管下，降本增效与出海成为主要方向。
  • 推荐游戏、视频、院线等板块，关注三七互娱、万达电影等。
  • 风险提示包括政策、疫情、消费恢复不及预期等。

7. 电力设备与新能源行业

• 投资要点：
  • 行业估值相对合理，新基建、新格局、新技术带来增长。
  • 推荐锂电池、光伏、风电、储能等子行业，关注宁德时代、隆基股份等。
  • 风险提示包括技术风险、政策落地不及预期及疫情反复。

8. 专精特新行业

• 投资要点：
  • 数字经济迎来划时代发展，建议关注“东数西算”及产业链。
  • 推荐奥飞数据、中际旭创、雷电微力等。
  • 风险提示包括系统性风险、订单交付及产品单一等。

9. 电子行业

• 投资要点：
  • 行业景气分化，半导体设备与材料持续高景气。
  • 建议关注AIoT、新能源汽车、双碳战略等方向。
  • 推荐韦尔股份、时代电气、中微公司等。
  • 风险提示包括宏观经济、研发进度及行业竞争。

10. 机械设备行业

• 投资要点：
  • 行业面临成本压力，但龙头具备较强逆周期能力。
  • 建议关注自主可控与行业集中度提升。
  • 推荐苏试试验、中国汽研、华测检测等。
  • 风险提示包括政策变动、并购整合及产能建设。

11. 医药生物行业2021年报及2022一季报总结

• 投资要点：
  • 医药行业增长稳健，疫情不改长期趋势。
  • 推荐CDMO、医疗刚需及医疗新基建相关企业。
  • 风险提示包括政策、研发、销售及疫情反复。

四、公司研究

1. 智飞生物（300122）

• 投资要点：
  • 国产疫苗龙头，自研产品梯队逐渐成熟。
  • 短期依赖代理产品，长期依靠自研产品。
  • 建议关注其非新冠业务增长潜力。
  • 风险提示包括研发、销售、竞争及政策。

2. 芯朋微（688508）

• 投资要点：
  • 国产替代势头强劲，汽车与工业级芯片形成第二成长曲线。
  • 优势产品包括AC-DC芯片、GateDriver芯片。
  • 定增布局汽车与工业芯片，打开成长空间。
  • 风险提示包括行业竞争、产能扩张及产品研发。

3. 雷电微力（301050）

• 投资要点：
  • 聚焦毫米波有源相控阵微系统，技术领先。
  • 2021年营收与净利润均大幅增长，订单充足。
  • 建议关注其高成长性与技术优势。
  • 风险提示包括系统性风险、订单交付及人员变动。

4. 闻泰科技（600745）

• 投资要点：
  • 手机ODM行业龙头，布局半导体与光学模组。
  • 汽车电子需求持续扩张，安世半导体助力成长。
  • 自有产能扩充，提升供应链自主性。
  • 风险提示包括竞争加剧、并购整合及产能建设。

五、分析师信息

• 分析师：郭荆璞、张晓春、虞梦艳、樊磊、朱人木、孙树明、熊军、贺朝晖、陈梦瑶、荣泽宇、郑薇、吴雅春、夏禹、赵雅韵、郑磊、王晔、张旭
• 联系方式：
  • 郭荆璞：guojp@glsc.com.cn
  • 张晓春：zhangxc@glsc.com.cn，电话：0510-82832053
  • 虞梦艳：yumy@glsc.com.cn，电话：0510-82832380

六、风险提示

各报告普遍提示以下风险：

• 疫情反复
• 政策变动
• 地缘政治风险
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行
• 产品价格波动
• 估值与业绩不匹配

七、总结

本周报告整体聚焦于经济复苏预期、海外宏观变化、行业策略及个股推荐，重点推荐成长性与确定性兼具的行业与公司。建议投资者关注稳增长、抗通胀、困境反转等短期主线，同时把握长期成长机会，如数字经济、新能源、医疗新基建等。在市场不确定性仍存的背景下，配置价值股、关注低估值优质标的，是当前较为稳妥的策略。