20240816-国金证券-中国太平-00966.HK-资负两端弹性充足的低估值金融央企_25页_3mb

中国太平（2024）投资分析总结

公司概况

中国太平成立于1929年，是唯一总部在香港的金融央企，业务覆盖境内外，牌照齐全，以寿险为核心。2023年保费结构中寿险占比75%以上，净利润贡献超90%。受益于资产端风险出清和监管政策优化，2024年预计实现30%左右NBV增长。

寿险业务亮点

1. 管理与策略
   主要高管为内部晋升且稳定性高，核心管理层任期内公司战略连续性强，从重规模向重价值转型。银保渠道在报行合一政策下表现突出，NBV增速达26%，利润率显著提升。

2. 竞争优势

   • 渠道：依赖人力发展，队伍结构优化，继续率居同业前列（个险13个月96.2%，银保25个月95.9%）。
   • 客户：推行“三高”策略（高素质、高品质、高绩效），完善VIP服务体系，医养、康养服务布局完善。
   • 产品：强调业务持续性，2023年续期保费优良，月缴产品适配年轻客户，推动业务分化优势。

3. 业绩弹性
   2023年NBV恢复正增长，叠加资产端利好，2024年盈利增速或达39%。估值方面，PEV仅为0.13倍，存在6倍修复空间。

财险业务

境内财险业务规模较小，市占率约19%，盈利承压；境外业务（香港、澳门为主）COR表现较好，但整体占保费收入较低。

资产配置优势

配置长期利率债比例高（2023年68.7%），权益资产占比亦高于同业，权益市场上涨5%对利润贡献率达58%，β弹性显著。

估值与评级

首次覆盖“买入”评级，目标价1417港元，2024年PEV目标0.23倍。当前估值隐含收益率-0.1%，安全边际高，低位布局价值突出。

风险提示

• 利率超预期下行引发再投资风险；
• 监管趋严抑制新单销售；
• 权益市场波动拖累投资收益。

核心结论
太平资产端风险出清、负债端弹性充足，战略稳健、业务品质卓越。当下估值具深度低估，2024年业绩弹性强烈，推荐中长期布局。