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硅烷科技（838402BJ）公司研究总结

投资评级

增持 (维持)

业绩概况

2023前三季度实现营业收入84.2亿元，同比增长138.1%；归母净利润22.0亿元，同比增长495.6%；扣非归母净利润21.7亿元，同比增长507.2%。2023Q3单季营收29.0亿元，同比上升248.2%，但环比有所下降。

营收分析

电子级硅烷气销量大幅增长294.8%，带动收入提升，均价亦有提升。
毛利率在2023Q3达到43.24%，环比提升0.55%。氢气业务受益于原材料降价，毛利率亦有改善。

费用与净利

前三季度管理与研发费用率下降，2023Q3净利率环比提升0.68%，推动归母净利润快速增长。

需求与供给

需求端： N型电池渗透率提升及硅碳负极技术发展推动硅烷气需求，客户合作推进，预期硅碳负极项目及面板客户扩产带动需求增长。
供给端： 公司加速产能扩张，冷氢化技改完成，定增计划推进年产3500吨硅烷项目，预计年底产能达6100吨。

业务拓展

区熔级多晶硅： 客户认证顺利，150毫米硅料测试中，为远期增长奠定基础。
高纯氢业务： 销售规模增速快，产能达1600万立方，接近盈亏平衡点。

估值与可比公司

公司2022年PE为199.4x，低于可比公司平均48.49x。预计2023-2025年EPS为0.83、1.11、1.45元，对应PE为140、104、80倍。

风险提示

关联交易比例高、氢气销售下滑、客户集中度风险、技术泄密、募投项目认证风险、原材料价格波动及市场竞争加剧。

财务汇总

• 毛利率： 从24.2%到43.24%。
• 净利率： 从19.8%（前三季度）上升至23.7%（预计2023E）。
• ROE： 从14.1%（2022A）提升至16.8%（2023E）。

总结亮点

硅烷气需求旺盛带动业绩增长，加速扩产巩固市场地位，电子级产品和新业务增长潜力大。