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财富管理：从FinTech到FinLife

核心内容

随着利率市场化和人口老龄化的推进，中国财富管理行业迎来了快速增长的契机。当前我国居民可投资资产约120万亿，其中高净值、大众富裕阶层和中产及以下阶层分别约为40万亿。现金/存款占比约45%，若整体降至高净值人群水平，存款搬家规模将超过30万亿，潜在市场空间巨大。

主要观点

1. 市场潜力：中国互联网财富管理市场规模千亿，未来有望诞生全球互联网理财巨头。
2. 行业趋势：智能化、一站式服务及服务长尾客户成为未来发展的大趋势。
3. 竞争要素：用户与用户画像、金融IT基础设施、牌照与产品是互联网财富管理的核心竞争要素。
4. 参与者分析：传统金融机构、金融IT公司、财经门户与交易终端、互联网巨头和创业公司是主要参与者。
5. 投资建议：推荐同花顺、恒生电子、赢时胜和信雅达等公司，重点关注人工智能、金融大数据和线上投顾等技术应用。

关键信息

• FinTech趋势：金融科技推动金融服务边界扩展，使服务长尾客户成为可能。
• 五种模式：互联网财富管理分为被动型投资理财平台、主动型理财资讯平台、个人财务账户管理平台、互联网理财顾问平台和自助化财富管理平台。
• 竞争路径：财经门户与交易终端公司通过卡位C端向外拓展；金融IT公司凭借技术优势与B端资源参与联合运营。
• 投资策略：对于财经门户与交易终端公司，推荐深耕人工智能和金融大数据的同花顺；对于金融IT公司，推荐恒生电子、赢时胜和信雅达。

互联网财富管理的五种模式

1. 被动型投资理财平台

• 特点：智能化程度高，投资组合由ETF构成，投资门槛低、费率低、操作简便。
• 典型案例：
  • 国外：Wealthfront，提供基于ETF的被动投资组合。
  • 国内：弥财，提供自动化投资服务。

2. 主动型理财资讯平台

• 特点：提供多种主动投资服务，如组合跟投、投资社交、策略分享等。
• 典型案例：
  • 国外：Covestor，提供投资组合筛选及测评服务。
  • 国内：雪球，提供投资观点互动、构建投资组合等服务。

3. 个人财务账户管理平台

• 特点：通过记录和分析用户的消费与投资数据，提供个性化理财服务。
• 典型案例：
  • 国外：Mint，提供账户管理和财务分析服务。
  • 国内：挖财，提供个人记账和理财服务。

4. 互联网理财顾问平台

• 特点：为用户提供人工或智能化理财顾问服务，扩大投顾服务半径。
• 典型案例：
  • 国外：Trizic Accelerator，为投资顾问提供智能管理工具。
  • 国内：金斧子，提供理财问答、理财产品搜索等服务。

5. 自助化财富管理平台

• 特点：提供全品类金融产品，是目前我国最主流的互联网财富管理平台。
• 典型案例：
  • 国外：Bankrate，提供金融产品搜索和比对服务。
  • 国内：陆金所，提供货币基金、公募基金、理财型保险等产品。

互联网财富管理产业要素分析及演进路径

1. 三要素

• 用户与用户画像：精准把握用户需求，实现个性化服务。
• 金融IT基础设施：包括交易系统、估值系统、清算系统等，是实现一站式服务的关键。
• 牌照与产品：提供金融产品发行资格，是财富管理的重要基础。

2. 演进路径

• 路径一：财经门户与交易终端公司通过卡位C端拓展，发展线上投顾、人工智能和金融大数据。
• 路径二：金融IT公司凭借技术优势与B端资源，通过联合运营方式连接各类金融产品。

投资建议

• 同花顺：深耕人工智能和金融大数据，提供智能投顾服务，预计2016-2017年EPS分别为2.35元、3.05元，目标价100元，评级买入-A。
• 恒生电子：科技为本，营收增长显著，预计2016-2017年EPS分别为0.92元、1.12元，目标价70元，评级买入-A。
• 赢时胜：通过巨额定增打造Fintech领先服务商，预计2016-2017年EPS分别为0.35元、0.50元，目标价60元，评级买入-A。
• 信雅达：收购金网安泰，完善金融IT平台，预计2016-2017年EPS分别为0.40元、0.55元，目标价30元，评级买入-A。

风险提示

1. 财富管理应用落地不及预期。
2. 金融领域的政策变化。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

胡又文分析师具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

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