20221127-申港证券-食品饮料行业周报_辣条第一股_即将上市_11页_1mb

投资摘要总结

核心内容

卫龙作为中国领先的辣味休闲食品企业，正筹备在港交所上市。公司凭借在调味面制品、休闲蔬菜制品等细分品类的领先地位，以及高增长的行业背景，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。

行业背景与增长前景

• 休闲食品行业持续增长：2021年中国休闲食品零售额达8251亿元，16-21年CAGR为6.1%，预计21-26年CAGR将达6.8%，2026年行业空间预计达到11472亿元。
• 辣味休闲食品增速显著：16-21年辣味休闲食品CAGR为8.7%，非辣味仅为5.5%。预计21-26年辣味休闲食品CAGR仍为9.6%，高于行业平均水平。辣味休闲食品在总休闲食品中的占比将从18.6%提升至23.9%。
• 辣味休闲食品行业空间扩大：从2016年的1139亿元增至2021年的1729亿元，预计2026年将达到2737亿元。

公司竞争力分析

• 市场占有率：2021年卫龙市场份额为6.2%，为国内辣味休闲食品行业第一，且在调味面制品、休闲蔬菜制品两个细分品类中均居首位。
• 营收与利润增长：2019-2021年公司营收由33.85亿元增长至48亿元，CAGR为19.1%，远高于行业平均水平。2021年净利润率为17.2%，高于行业平均的10%。
• 产品结构与消费群体：公司拥有46款调味面制品，独立包装产品消费频次达110亿次，95%的消费者年龄低于35岁，55%的消费者年龄低于25岁，是年轻人喜爱的休闲食品品牌。
• 产品创新与多元化：通过工艺升级和产品创新，公司成功打造多个大单品，其中4款年零售额超5亿元，2款年零售额超10亿元。

渠道布局

• 传统与现代渠道为主：传统渠道（小型杂货店、非连锁便利店、批发市场、夫妻店）及现代渠道（商超、连锁便利店）合计占据中国辣味休闲食品市场份额的74.4%。
• 线上业务快速增长：19-21年线上业务营收CAGR达48.6%，2021年线上业务收入为3.82亿元，占公司总收入比例显著提升。

行业动态

• 海南椰岛定增：计划募资不超过6.54亿元，实控人将由冯彪变更为王晓晴。
• 仁怀市生物多样性调查完成：为酱香白酒核心产区可持续发展提供科技支持。
• 春雪食品智慧工厂投产：产能预计翻倍，年宰杀肉鸡规模达1亿只，生产效率、能耗、人工成本及销售价格均有显著提升。
• 卫龙通过港交所聆讯：预计本年度在港交所主板上市，由摩根士丹利、中金公司、瑞银集团担任联席保荐人。
• 中炬高新实控人或变更：宝能系被动减持，若股份拍卖成功，火炬集团或将成为第一大股东。

投资策略建议

• 关注疫后修复赛道：建议关注啤酒行业，重点推荐重庆啤酒及怡亚通。
• 关注需求刚性板块：如粮油食品类、婴配粉、白奶等，推荐中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。
• 关注白酒行业：作为传统强势板块，具备较强的业绩确定性。

风险提示

• 食品安全风险：产品存在质量及安全问题的潜在风险。
• 疫情反复影响：疫情可能对消费场景及市场复苏产生不利影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能压缩利润空间。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：增持（维持）
• 分析师：汪冰洁（SAC执业证书编号：S1660522030003）
• 研究助理：张弛（SAC执业证书编号：S1660121120005）

行业数据概览

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