银行业20家A股上市银行年报综述及一季报前瞻：景气度继续回升-20210407-广发证券-18页_1009kb

报告摘要

20家A股上市银行年报综述及一季报前瞻总结

核心内容

2020年，20家A股上市银行合计营收、拨备前利润总额（PPOP）和归母净利润同比增速分别为5.1%、5.6%和0.5%，增幅较前三季度有所提高。营收和PPOP增速自2019年二季度以来首次止跌回升，归母净利润增速由负转正，且营收与盈利增速剪刀差快速收敛至疫情前水平。

主要观点

业绩表现分化：
- 国有大行营收和PPOP增速止跌回升，归母净利润增速由负转正。
- 股份行和城商行的营收和PPOP增速仍在下行。
- 银行间盈利增长分化明显，仅国有大行全年归母净利润增速由负转正。
规模扩张边际放缓：
- 20Q4生息资产同比增速回落，贷款占比进一步上升，存款占比小幅下降，活期化程度提高。
- 零售贷款占总贷款比重回升，个人住房贷款占比小幅下降。
- 部分银行因结构性存款压降，导致总存款占计息负债比重下降。
息差探底与负债优势显现：
- 预计20Q4息差仍在探底，但降幅收窄。
- 国有大行和农商行因存款成本率趋降和负债结构优化，息差表现边际改善。
手续费收入改善：
- 2020年净手续费及佣金收入同比增长6.7%，主要得益于理财、代理类业务和结算清算业务收入增长。
- 其他非息收入同比下降4.3%，降幅较前三季度收窄。
成本收入比下降：
- 2020年业务及管理费同比增长2.0%，成本收入比为27.8%，同比下降0.9PCT。
- 国有大行费用管控较好，成本收入比下降幅度明显。
资产质量改善：
- 不良贷款率和不良贷款额在2020年第四季度首次出现环比双降。
- 信用成本环比下降，拨备覆盖率维持较高水平，资产质量压力下降。
2021Q1业绩展望：
- 预计2021Q1归母净利润增速回升至6%左右。
- 规模扩张速度预计回落，息差可能见阶段性低点，非息收入增速放缓，资产质量继续改善。

关键信息

行业整体趋势：银行业基本面呈现上行趋势，经济向上惯性仍在，板块估值相对优势明显。
业绩驱动因素：规模扩张、信用成本节约、息差改善及非息收入变化是主要影响因素。
风险提示：经济增长超预期下滑、资产质量大幅恶化是主要风险点。
投资建议：建议关注存款基础好、负债成本稳定的银行，以获取更大的业绩弹性。

重点公司估值与财务分析

| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 评级 | 合理价值（元/股） | 2021E EPS | 2022E EPS | 2021E PE | 2022E PE | 2021E PB | 2022E PB | 2021E ROE | 2022E ROE |
|----------|----------|------|-------------|------|------------------|------------|------------|----------|----------|----------|----------|-----------|-----------|-----------|
| 工商银行 | 601398.SH | CNY | 5.42 | 买入 | 6.54 | 0.94 | 1.03 | 5.77 | 5.26 | 0.66 | 0.61 | 11.95 | 12.07 |
| 建设银行 | 601939.SH | CNY | 7.23 | 买入 | 8.92 | 1.16 | 1.28 | 6.23 | 5.65 | 0.73 | 0.67 | 12.18 | 12.33 |
| 农业银行 | 601288.SH | CNY | 3.34 | 买入 | 4.10 | 0.65 | 0.72 | 5.14 | 4.64 | 0.57 | 0.52 | 11.63 | 11.73 |
| 中国银行 | 601988.SH | CNY | 3.30 | 买入 | 4.56 | 0.66 | 0.73 | 5.00 | 4.52 | 0.51 | 0.47 | 10.64 | 10.74 |
| 邮储银行 | 601658.SH | CNY | 5.75 | 买入 | 6.88 | 0.82 | 0.95 | 7.01 | 6.05 | 0.84 | 0.76 | 12.41 | 13.09 |
| 交通银行 | 601328.SH | CNY | 4.87 | 买入 | 5.87 | 1.05 | 1.13 | 4.64 | 4.31 | 0.46 | 0.42 | 10.24 | 10.21 |
| 招商银行 | 600036.SH | CNY | 50.99 | 买入 | 57.12 | 4.38 | 5.15 | 11.63 | 9.90 | 1.79 | 1.58 | 16.26 | 16.93 |
| 中信银行 | 601998.SH | CNY | 5.36 | 买入 | 6.21 | 1.02 | 1.14 | 5.25 | 4.70 | 0.52 | 0.48 | 10.29 | 10.52 |
| 浦发银行 | 600000.SH | CNY | 10.70 | 买入 | 12.69 | 2.01 | 2.23 | 5.32 | 4.80 | 0.55 | 0.50 | 10.74 | 10.90 |
| 兴业银行 | 601166.SH | CNY | 23.70 | 买入 | 31.10 | 3.41 | 3.89 | 6.95 | 6.09 | 0.84 | 0.75 | 12.69 | 13.02 |
| 平安银行 | 000001.SZ | CNY | 21.68 | 买入 | 29.97 | 1.59 | 1.84 | 13.61 | 11.76 | 1.30 | 1.18 | 10.02 | 10.53 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | CNY | 38.95 | 买入 | 42.44 | 2.97 | 3.65 | 13.12 | 10.66 | 1.93 | 1.67 | 15.70 | 16.76 |
| 杭州银行 | 600926.SH | CNY | 16.36 | 买入 | 18.06 | 1.45 | 1.74 | 11.28 | 9.42 | 1.36 | 1.23 | 12.63 | 13.68 |
| 常熟银行 | 601128.SH | CNY | 7.50 | 买入 | 10.04 | 0.78 | 0.93 | 9.62 | 8.06 | 1.05 | 0.95 | 11.35 | 12.29 |

投资建议

板块整体：银行业基本面呈现上行趋势，未来一段时间内配置价值较高。
个股建议：关注存款基础好、负债成本稳定的银行，如国有大行和部分农商行，以获取更大的业绩弹性。

风险提示

经济增长超预期下滑：可能影响银行信贷需求及资产质量。
资产质量大幅恶化：可能对银行盈利造成冲击。

附注

分析师信息：
- 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士。
- 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士。
- 王先爽：资深分析师，复旦大学金融学硕士。
- 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士。
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