石油石化行业2018年投资策略_守住安全边际_立足业绩增长_19页_1mb

石油石化行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年石油石化行业面临复杂的市场环境，行业盈利在2017年出现显著改善，但股价表现相对较弱。随着原油价格的上涨，行业营收和利润均实现大幅增长，同时，天然气价格处于历史底部，具备较大上涨空间。行业整体估值处于历史低位，具有较高的安全边际。2018年投资策略聚焦于行业景气周期、业绩增长动力及公司质地，重点推荐具有成长潜力和盈利能力提升的标的。

主要观点

1. 行业盈利回暖，但股价表现疲软

• 2017年Q1-Q3：44家石油石化行业上市公司营收同比增长47.25%，净利润由亏损转为盈利，达到127.42亿元。
• 2017年Q3：行业营收同比增长51.13%，归母净利48.70亿元，较去年同期亏损12.66亿元大幅改善。
• 行业估值：2017年11月3日，行业整体市盈率21.22X，相对A股溢价14.15%，处于近年底部。

2. 原油价格低位震荡，但内在价值支撑

• 国际原油价格：2017年6月至2017年11月，WTI原油期货结算价上涨30.82%，但未来仍受美国页岩油产量、OECD库存高企等因素压制。
• 原油内在价值：以煤制油完全成本为参照，测算原油内在价值为55.61美元/桶，高于当前均价，中长期或以该价位为中枢震荡。

3. 天然气价格处于底部，未来上涨空间较大

• 天然气需求增长：预计2015~2035年全球天然气消费年均增速1.6%，至2035年占比接近25%。
• 国内天然气价格：自产气价偏低，进口气价高企，但随着市场改革推进，自产气价有望修复，盈利空间提升。

4. 炼油与涤纶长丝景气延续

• 炼油板块：油价上涨带动炼油利润改善，炼厂-零售一体化盈利空间扩大。
• 涤纶长丝：下游纺织服装消费及出口回暖，带动需求增长，产能增速放缓，行业景气有望保持。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2017年1-9月，44家石油石化公司营收4532.83亿元，同比增长47.25%。
• 归母净利润127.42亿元，同比由亏转盈。
• 成品油最高零售价-原油价差扩大，炼厂-零售一体化盈利能力增强。

2. 行业结构与板块表现

• 子板块表现：炼油板块跌幅较小，油品销售及仓储板块跌幅最大。
• 固定资产投资：2017年9月，固定资产总额2392.99亿元，增速微弱；在建工程占总资产6.29%，显示行业扩张意愿较低。

3. 天然气市场分析

• 天然气价格：全球处于历史低位，亚洲溢价较高。
• 国内自产气价：偏低，进口气价高企，市场改革有望改善自产气价。
• 天然气需求：预计未来增长，价格或有较大上涨空间。

4. 涤纶长丝行业

• 产品-原料价差：2017年1-9月，DTY、POY、FDY价差分别提高395.05、380.02、215.40元/吨。
• 产能扩张：2017年涤纶长丝产能增长率约5.9%，2017~2019年复合增速约4.5%，增长放缓，但需求持续。
• 出口带动：欧美经济复苏及人民币贬值推动纺织服装出口，带动涤纶长丝需求增长。

2018年投资重点推荐标的

风险提示

• 宏观经济风险：欧美经济复苏不及预期，可能影响原油需求。
• 油价波动风险：国际原油价格大幅波动可能影响行业盈利。
• 重组风险：推荐标的重组进度可能不及预期，影响业绩释放。

投资建议

• 行业投资评级：优异
• 公司投资评级：优异

附注

• 本报告由国联证券股份有限公司研究所发布，分析师马群星。
• 报告包含多个图表，用于分析行业走势、价格差异、产能扩张等关键指标。
• 投资决策应结合公司质地、行业景气、供需格局等因素，谨慎评估。