> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国民技术（300077）投资评级总结 ## 核心内容 国民技术是一家专注于MCU、安全芯片、BMS芯片及射频芯片等领域的科技企业，业务覆盖消费电子、工业控制、数字能源、智能家居、汽车电子、医疗电子等多个主流市场，并积极布局人工智能、机器人、新能源及低空经济等新兴赛道。公司近期在光模块专用MCU领域取得重要突破，其N32H493型号已广泛应用于800G/1.6T高速光模块，有效提升产品能效、稳定性与安全性。公司还与全球头部电源管理芯片厂商达成战略合作，推动多个方案的量产与交付。 ## 主要观点 - **产品矩阵完整**：国民技术构建了四大完整产品矩阵，包括通用MCU、高等级安全芯片、BMS电源管理芯片、蓝牙无线射频芯片，满足多场景需求。 - **技术突破与市场拓展**：公司在光模块专用MCU领域实现关键技术突破，N32H493具备高集成、高可靠、低功耗特性，适配高端光模块需求。 - **战略合作深化**：公司与电源管理芯片龙头合作，联合方案已获得AI服务器、云计算及新能源产业头部客户认可，未来在AI算力基础设施、工业自动化、新能源汽车等领域有较大增长潜力。 - **新兴市场布局**：公司积极布局人工智能、机器人、新能源及低空经济等新兴赛道，增强长期竞争力。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - **最新收盘价**：24.90元 - **总股本/流通股本**：6.78亿股 / 5.66亿股 - **总市值/流通市值**：169亿元 / 141亿元 - **52周内最高/最低价**：29.14元 / 18.74元 - **资产负债率**：73.8% - **市盈率（P/E）**：-124.50（2025A） - **第一大股东**：孙迎彤 ### 投资要点 - **产品线覆盖广泛**：公司产品线涵盖通用MCU、高等级安全芯片、BMS电源管理芯片、蓝牙无线射频芯片，服务多个领域。 - **技术优势显著**：N32H493为适配800G/1.6T高速光模块的专用主控芯片，主频高达240MHz，集成1024KB双Bank Flash，支持在线升级。 - **市场合作深入**：与全球头部电源管理芯片厂商合作，推动多个方案的量产与交付，提升在AI服务器、云计算及新能源领域的市场份额。 - **前瞻布局新兴技术**：公司已布局N32H5系列，基于ARM Cortex-M33内核，具备更强算力和更完善生态，适配下一代高速互联需求。 ### 盈利预测 - **2026年**：营收预计19.08亿元，归母净利润预计1.2亿元，EPS为0.02元 - **2027年**：营收预计26.57亿元，归母净利润预计3.00亿元，EPS为0.44元 - **2028年**：营收预计34.91亿元，归母净利润预计5.49亿元，EPS为0.81元 公司首次覆盖给予“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。 ### 财务指标分析 - **营业收入增长率**：预计2026年增长40.24%，2027年增长39.29%，2028年增长31.38% - **毛利率**：从20.0%逐步提升至30.4% - **净利率**：从-8.5%逐步改善至15.7% - **ROE**：从-12.5%提升至21.7% - **ROIC**：从-1.6%提升至17.7% - **资产负债率**：从73.8%下降至37.1% - **流动比率**：从0.93提升至2.10 - **应收账款周转率**：从4.60提升至24.89 - **存货周转率**：从1.75提升至6.55 - **总资产周转率**：从0.37提升至0.89 ### 估值比率 - **市盈率（P/E）**：从-146.30提升至1354.20（2026E），随后降至56.27（2027E）和30.77（2028E） - **市净率（P/B）**：从18.35降至6.68 - **EV/EBITDA**：从124.83降至20.00 ## 风险提示 - **技术迭代不及预期**：若技术发展不及预期，可能影响公司竞争力。 - **市场竞争加剧**：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。 - **行业周期性波动**：行业受经济周期影响较大，可能对业绩造成波动。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告内容基于公开资料，力求独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因此导致的损失责任。 - 报告观点仅为出具日的判断，可能随时更改。 - 报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户请谨慎对待。 ## 公司简介 - **成立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元人民币 - **控股股东**：中国邮政集团有限公司 - **经营范围**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等 - **分支机构**：全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部） - **客户服务**：服务的经纪客户超过260万人 ## 中邮证券研究所联系方式 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **北京地址**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - **上海地址**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **深圳地址**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼