> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪电子（0285.HK）投资总结 ## 核心内容概述 本报告对比亚迪电子（0285.HK）的投资价值进行了详细分析，涵盖公司业务发展、财务表现及未来展望。主要分析方向包括算力基础设施、车载电子业务和智能终端市场。报告由中邮证券研究所发布，分析师为万玮和吴文吉，预计公司未来三年（2026-2028）收入和净利润将保持增长态势，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 算力基础设施业务增长显著 - **行业背景**：AI推理应用成为产业重心，数据中心和云服务商加大投入，推动算力基础设施建设。 - **技术升级**：随着AI芯片功耗提升，800V高压直流（HVDC）架构加速应用，散热和供电需求升级。 - **业务进展**：公司成功导入多家服务器新客户，服务器出货量同比增长；液冷产品完成认证并进入小批量试产；电源产品持续研发推进。 - **财务表现**：2025年AI算力基础设施业务营收约9.43亿元，同比增长31.70%。 ### 2. 车载电子业务实现高增长 - **行业趋势**：新能源汽车产销规模连续多年全球领先，2025年国内新车销量新能源占比首次过半，行业进入新能源主导时代。 - **技术优势**：公司深耕汽车电子领域，在智能座舱、智能驾驶、智能悬架、整车热管理及车载核心零部件方面具备深厚技术积淀。 - **市场表现**：2025年新能源汽车业务营收270.27亿元，同比增长27.69%，营收占比达15.06%。 ### 3. 智能终端市场温和复苏 - **市场趋势**：全球手机、PC、平板出货量稳步回暖，行业向高端化、创新化升级。 - **产品布局**：公司持续巩固龙头地位，丰富产品布局，终端组装业务增长稳健，高端旗舰手机零部件业务保持核心地位。 - **财务表现**：2025年智能终端业务营收1515.07亿元，其中零部件业务营收293.31亿元，整机组装业务营收1221.76亿元。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 预计公司2026年收入1830亿元，2027年2012亿元，2028年2253亿元。 - 归母净利润预计2026年26亿元，2027年40亿元，2028年55亿元。 - 维持“买入”评级，预期个股相对恒生指数涨幅在20%以上。 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 179,477 | 183,045 | 201,237 | 225,250 | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,515 | 2,617 | 4,002 | 5,522 | | EPS(元/股) | 1.56 | 1.16 | 1.78 | 2.45 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 5.99% | 6.22% | 6.57% | 6.88% | | 销售净利率 | 1.96% | 1.43% | 1.99% | 2.45% | | ROE | 10.20% | 7.06% | 9.75% | 11.86% | | ROIC | 8.43% | 5.86% | 8.57% | 10.70% | | P/E | 18.98 | 20.11 | 13.15 | 9.53 | | P/B | 1.94 | 1.42 | 1.28 | 1.13 | | EV/EBITDA | 5.99 | 13.82 | 8.44 | 5.41 | ### 财务健康度 - **资产负债率**：从2025年的58.81%逐步下降至2028年的56.70%。 - **流动比率**：从1.17提升至1.34，显示公司短期偿债能力增强。 - **速动比率**：从0.72提升至0.90，反映公司流动性状况改善。 ## 风险提示 - 技术迭代和研发投入不及预期。 - 行业竞争格局加剧。 - 客户合作稳定性风险。 - 下游需求不及预期。 ## 公司简介 比亚迪电子（0285.HK）是专注于电子制造服务（EMS）的公司，业务涵盖智能终端、汽车电子、AI算力基础设施等多个领域。公司依托强大的制造实力和技术积累，在多个市场保持领先地位。 ## 研究所信息 - **分析师**：万玮（SAC登记编号:S1340525030001）、吴文吉（SAC登记编号:S1340523050004） - **邮箱**：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com - **资料来源**：公司公告、聚源、中邮证券研究所 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，力求准确完整，但不保证其准确性。报告结论仅供参考，不构成投资建议。中邮证券对因使用本报告内容而产生的损失不承担任何责任。