20260624-光大证券-国民技术-02701.HK-_国民技术_2701.HK_MCU_安全芯片头部公司_电源_光模块MCU构筑第二增长曲线_投资价值分_2页_276kb

国民技术（2701.HK）投资价值分析报告总结

公司概况

国民技术股份有限公司成立于2000年，2010年在深交所创业板上市，2026年于港交所主板上市，完成“A+H”双平台布局。公司主要业务分为芯片产品与锂电池负极材料产品两大板块。2025年营业总收入达13.60亿元，同比增长16.51%，其中芯片产品收入为6.32亿元，占比超过45%。按2024年收入计算，公司在全球平台型MCU市场中位列中国厂商前五，在全球32位平台型MCU市场中位列中国厂商前三，并在中国内置商用密码算法MCU市场中排名第一。

行业趋势与机遇

MCU行业迈入利润修复期

2024年全球MCU市场规模约为299亿美元，预计到2029年将增长至480亿美元。中国MCU市场增速高于全球市场，预计2029年市场规模将达1114亿元人民币，2024-2029年复合增速约12.0%。随着行业向高附加值方向发展，市场份额正向具备技术与生态壁垒的头部企业集中。同时，面对上游晶圆及封测成本上涨，头部厂商已逐步向下游传导价格，行业进入利润修复期。

AI算力跃升推动高端市场增长

AI算力的快速提升正带动高端MCU市场规模化放量，主要体现在以下两个领域：

• 光模块领域：随着全球AI数据中心向800G/1.6T加速演进，光模块主控MCU对处理能力和可靠性提出了更高要求。目前高端市场由海外大厂主导，但国民技术已成功实现技术攻关与量产突破，具备较强的市场竞争力。
• 服务器电源领域：全球AI服务器电源市场规模预计从2025年的64.01亿美元增长至2031年的637.5亿美元。随着单柜功率提升与配电架构演进，MCU需求显著增加，国民技术已切入AI服务器DC/DC电源模块，满足单机柜超500颗MCU的需求，并已实现向全球头部电源管理厂商的批量供货。

芯片业务布局

国民技术芯片业务已形成四大产品矩阵：

1. 通用MCU
2. 高等级安全芯片
3. 电源管理BMS芯片
4. 无线射频芯片

产品覆盖消费电子、工业控制、数字能源、智慧家居、汽车电子、医疗电子与物联网等五大核心下游领域，并前瞻性布局机器人、新能源、低空经济等新兴战略性领域。

新产品推动第二增长曲线

• AI电源MCU：成功进入AI服务器DC/DC电源模块市场，满足高性能需求，已实现全球头部厂商的批量供货。
• 高速光模块主控MCU：发布国内首款适配800G/1.6T高速光模块的主控MCU，无需更改PCB设计即可直接替换，核心性能显著提升，正在推进配套方案落地。

风险提示

1. 下游需求不及预期风险
2. 原材料价格波动及供应链中断风险
3. 行业竞争风险
4. 资金风险
5. 国际贸易环境重大变动风险
6. 新股股价波动风险

总结

国民技术作为国内领先的平台型MCU与安全芯片供应商，凭借深厚的技术积累与广泛的市场覆盖，在行业利润修复期中迎来发展机遇。其芯片业务已构建四大产品矩阵，覆盖多个核心领域，并通过AI电源MCU和高速光模块主控MCU等新产品布局第二增长曲线。随着AI算力和数据中心高速发展的推动，公司有望在高端MCU市场中持续扩大市场份额，提升盈利能力。然而，需关注下游需求、原材料价格波动、行业竞争及国际贸易环境等潜在风险。