20250319-国证国际证券-东曜药业-B-01875.HK-首次扭亏为盈_经营现金流连续三年正向_3页_580kb

东曜药业-B (1875.HK) 2024年业绩总结

核心内容

2024年，东曜药业-B 实现了首次扭亏为盈，并保持经营活动现金流连续三年为正，显示出公司经营状况显著改善。公司全年收入达10.98亿元，同比增长41%；净利润达3.48亿元，相比2023年同期的亏损3.78亿元实现逆转。经营活动现金流净额为1.16亿元，同比增长106%，表明公司盈利能力增强，现金流管理能力提升。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2024年公司实现扭亏为盈，标志着业务进入良性发展阶段。
• CDMO业务增长迅速：CDMO业务收入达2.07亿元，同比增长47%，近三年复合增长率（CAGR）达69%，高于行业平均水平，显示出公司在ADC CDMO领域的强劲竞争力。
• 产品管线优化：研发费用同比下降24%至7,931万元，表明公司正在优化产品管线，集中资源于ADC CDMO工艺开发和技术创新。
• 海外市场拓展：核心产品朴欣汀销售收入同比增长42%，公司已启动34个海外国家的上市注册申请，预计2025年完成首个海外国家的获批，为全球化战略奠定基础。
• 财务指标改善：毛利率从71.2%逐步下降至45.9%，净利率从3.2%提升至9.7%，反映出公司成本控制能力增强及盈利能力提升。

关键信息

收入与利润

• 2024年收入：10.98亿元（同比增长41%）
• 2024年净利润：3.48亿元（首次扭亏为盈）
• 2025-2027年收入预测：12.8亿元 / 13.3亿元 / 14.2亿元
• 2025-2027年净利润预测：47亿元 / 82亿元 / 138亿元

CDMO业务

• 2024年CDMO收入：2.07亿元（同比增长47%）
• ADC项目占比：86%
• 近三年CAGR：69%
• 新增项目数量：全年新增58个项目，其中ADC项目48个
• 在手项目：累计153个项目，已签约未完成订单达1.91亿元（同比增长39%）
• Pre-BLA项目：全年获得2个，累计在手8个

朴欣汀

• 2024年销售收入：8.77亿元（同比增长39%）
• 适应症覆盖：覆盖原研药Avastin在中国大陆获批的六项适应症
• 海外注册申请：启动34个海外国家的上市注册申请，20个国家已受理
• GMP证书：已取得哥伦比亚、埃及、印尼等国家的GMP证书
• 海外市场预期：预计2025年完成首个海外国家的获批

财务结构

• 总市值：16.07亿港元
• 总股本：7.73亿股
• 资产负债率：从51.6%降至48.6%，负债水平逐步优化
• 现金及现金等价物：从381亿元增至657亿元，现金储备充足
• 流动负债总额：从415亿元增至544亿元，但总体负债控制良好

股价表现

• 股价：2025年3月18日为2.08港元
• 6个月目标价：未有
• 平均成交额：0.27亿港元（相对较低，市场关注度有待提升）

投资建议

• 盈利预测：公司预计2025-2027年收入分别为12.8亿元、13.3亿元、14.2亿元，净利润分别为47亿元、82亿元、138亿元
• 估值：市盈率从43.1降至10.9，估值水平逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的预期增强

风险提示

• 政策风险：受国家政策影响，如医保目录调整、集采政策等
• 研发进展不及预期：ADC CDMO技术开发存在不确定性
• 销售不及预期：海外市场拓展可能面临挑战
• 行业竞争加剧：CDMO行业竞争激烈，可能影响利润率
• 集采风险：核心产品可能面临集采降价压力

股东结构

• 晟德大药厂：持股29%
• Vivo基金：持股28%
• 其他股东：持股43%
• 总持股：100%

总结

东曜药业-B 在2024年实现了关键的业绩转折，从亏损转为盈利，并保持良好的现金流状况。CDMO业务表现尤为突出，收入增长迅速，未来有望成为公司主要增长引擎。朴欣汀作为核心产品，销售收入持续增长，且公司正积极拓展海外市场，预计2025年完成首个海外国家的获批。公司财务结构稳健，现金储备充足，资产负债率逐步下降，整体具备较强的盈利能力和抗风险能力。然而，仍需关注政策、研发和销售方面的潜在风险。