培育钻石行业：培育钻上游延续温和调整，静候市场回暖-20230919-西部证券-26页_1mb

培育钻石行业总结

核心内容

培育钻石行业正处于供需调整阶段，上游技术发展、中游加工环节以及下游品牌零售端均呈现不同趋势。随着技术进步和政策支持，中国培育钻石产业迅速发展，同时海外市场也在加速布局。整体行业利润率呈现典型的“微笑曲线”结构，上游具备较高利润，中游利润较低，下游则因品牌溢价而盈利较好。

主要观点

• 上游产业：
  培育钻石上游主要包括设备制造和毛坯生产。目前主流技术为HPHT和CVD，其中HPHT技术已较为成熟，具备较低制造成本和高生产效率，毛利率约60-70%。CVD技术在大克拉、高净度毛坯生产方面更具潜力，但技术和工艺水平仍需提升，毛利率略低于HPHT。主要设备制造商包括洛阳启明、国机精工、天宝恒祥等，而毛坯生产厂商则包括黄河旋风、中兵红箭、力量钻石等。

• 中游产业：
  中游以钻石切磨加工为主，属于劳动密集型产业，进入门槛低，毛利率约为10%。印度在中游环节占据主导地位，拥有全球90%-95%的切磨加工能力。但中游利润较低，且面临库存压力和产能扩张导致的市场调整。

• 下游产业：
  下游以品牌零售为主，直接面向消费者，毛利率在6%-15%之间。美国市场发展较为领先，占据全球培育钻石饰品市场零售份额的80%，而中国市场份额约10%。近年来，国内外品牌加速布局培育钻石市场，如施华洛世奇、戴比尔斯、潘多拉等均推出培育钻石产品线。

关键信息

一、产能与技术发展

• 中国产能：2020年国内培育钻石产能约300万克拉，占全球近40%。其中HPHT技术占据国内产能80%-90%，主要企业包括黄河旋风、中兵红箭、力量钻石等；CVD技术则由宁波晶钻、上海征世、杭州超然等企业主导，未来增长潜力大。

• 全球产能分布：

  • HPHT技术：主要集中在印度、美国、欧洲、中东和俄罗斯，其中印度、美国、欧洲、中东和俄罗斯的产能分别约为150万克拉、100万克拉、100万克拉、50万克拉和20万克拉。
  • CVD技术：主要由美国、日本、德国等国家主导，印度也在加速布局，但技术和工艺仍有差距。

二、政策支持

• 中国自2015年起出台多项政策支持培育钻石产业发展，包括《中国制造2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》等，推动培育钻石成为重点支持的产业之一。

三、市场趋势

• 供需关系：2022年起，培育钻石产能扩张速度超过需求增长，导致价格下行压力。2023年，市场呈现温和调整趋势，毛坯价格稳定，裸钻折扣维持在-96%~-97%之间。

• 印度市场：2022年印度进口培育钻石毛坯金额同比增长31.15%，出口裸钻金额同比增长49.87%。2023年1-6月，进口金额同比下滑40.37%，出口金额同比下滑21.69%。但5-7月进口环比增长，出口趋于稳定，显示市场正在逐步回暖。

• 美国市场：美国珠宝市场受高通胀影响，消费疲软，培育钻市场份额持续提升，但增速放缓。2023年4-7月，培育钻销量占比接近50%。

四、技术发展历史

• 1952年：美国联邦碳化硅公司William Eversole首次在低压下成功生长培育钻石。
• 1982年：日本国家无机材料研究所首次实现每小时1微米的钻石生长速度。
• 1993年：美国Crystallume公司成功生长出0.5毫米厚的CVD单晶体金刚石。
• 2003年：美国阿波罗钻石公司开始商业生产用于首饰的CVD培育钻石。
• 2012年：中国、美国、印度等市场开始出现宝石级CVD培育钻石。
• 2022年：IGI鉴定出32.22克拉CVD培育钻石，为全球最大。

五、CVD技术分类与应用

CVD技术主要包括以下几种方法：

• HFCVD（热丝CVD）：成本较低，但生长速率慢，薄膜质量一般。
• DC-PACVD：沉积速率较慢，但薄膜质量较高。
• MPCVD（微波等离子体CVD）：适合高质量金刚石生长，技术较为成熟，是目前主流应用技术。
• DC Arc Plasma Jet CVD：沉积速率高，但设备复杂，能耗大。

MPCVD设备研发是行业关键，其中德国牧歌技术较为成熟，但交付周期较长。国内企业如宁波晶钻、上海征世、杭州超然等也在积极布局MPCVD技术。

风险提示

1. 消费复苏不及预期：美国珠宝消费受高通胀影响，复苏速度可能低于预期，影响培育钻市场需求。
2. 行业竞争加剧：CVD技术在国内加速布局，可能挤压HPHT市场份额。同时，海外CVD技术较为成熟，竞争压力大。
3. 价格波动风险：毛坯和裸钻价格受供需关系影响较大，存在波动风险。
4. 技术迭代不及预期：国内CVD技术仍需提升，若技术发展滞后，可能影响其市场份额。