20160901-招商证券香港-Restructuring_underway,_but_impact_below_expectations_13页_930kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

该文档是一份关于中国股市及部分全球市场的行研报告，涵盖多个行业，包括保险、汽车、房地产、科技、医药、银行等。报告分析了各公司的财务表现、估值情况以及市场前景，并提供了投资建议。

主要观点

NCI (1336 HK):
- 1H16净利润同比下降50%至33亿元，符合预期，但NBV增长低于预期，主要由于代理渠道利润率低于预期。
- 2017年预计P/EV为0.61倍，低于行业平均水平，估值具有吸引力。
- 建议“买入”，但需注意提升NB利润率以维持增长。
市场表现:
- 恒生指数(HSI)在1H16期间下跌0.17%，恒生中国企业指数(HSCEI)下跌0.58%，而沪深300指数(CSI 300)上涨0.48%。
- 恒生公用事业指数下跌0.33%，恒生地产指数下跌0.32%，恒生工业指数下跌0.92%。
全球经济指标:
- 布伦特原油价格下跌3.53%，COMEX黄金价格下跌0.36%，LME铝价下跌0.92%，铜价上涨0.24%。
- BDI指数下跌0.56%，显示全球航运市场疲软。

关键信息

行业分析:
- 保险行业:
  - NCI的代理渠道数量下降6.5%，但标准保费收入增长37%，NBV占营收比例上升至84%。
  - 银行保险渠道单次保费下降30%，NBV占比下降26个百分点至67%。
  - NCI的NB利润率下降7.6个百分点至50%，需提高高价值产品的销售以维持利润。
- 汽车行业:
  - Brilliance China、China ZhengTong Auto、Geely Automobile、Great Wall Motor、Fuyao Glass等公司均被列为“买入”。
  - 部分公司如China Harmony Auto、Minth Group等预计有较高的股价上涨空间。
- 房地产行业:
  - China Resources Land、Yuexiu Property、Yuzhou Property、NEW WORLD DEV等公司被列为“买入”。
  - Country Garden被列为“中性”，预计股价下跌。
- 科技与媒体行业:
  - China Telecom、China Unicom、Coolpad、AAC Technologies等公司被列为“买入”或“中性”。
  - 中国平安(Ping An)、人保财险(PICC P&C)等被列为“买入”，预计股价上涨。
- 银行行业:
  - ICBC、BOCOM、CQRCB、BOC、China Construction Bank等被列为“买入”或“卖出”。
  - CITIC Bank被列为“卖出”，预计股价下跌。
投资建议:
- 对于NCI，建议在回调时买入，因估值具有吸引力，但需关注NB利润率提升。
- 恒生指数与沪深300指数走势分化，显示市场不确定性。
- 全球市场中，原油和黄金价格下跌，而铜价小幅上涨，航运市场疲软。

行业与公司表现概览

行业	公司	评级	估值	上涨空间	市值	EPS (2015)	EPS (2016E)	EPS (2017E)	P/E (2015)	P/E (2016E)	P/E (2017E)
保险	NCI	BUY	HK$31.7	0.61x	-1%	2.76	2.12	2.49	9.2	12.0	9.1
汽车	Brilliance China	BUY	HK$8.87	HK$12.0	35%	5,774	0.69	0.71	0.84	10.3	10.1
房地产	China Resources Land	BUY	HK$21.85	HK$24.8	14%	19,536	2.59	2.36	2.71	8.4	9.3
科技	China Telecom	NEUTRAL	HK$4.01	HK$4.13	3%	7,179	0.25	0.23	0.27	12.8	14.1
银行	ICBC	BUY	HK$4.93	HK$5.88	19%	226,664	0.78	0.76	0.80	5.1	5.2
银行	CITIC Bank	SELL	HK$5.12	HK$3.92	-23%	32,321	0.86	0.85	0.91	4.8	4.9
医药	3SBio	BUY	HK$7.92	HK$12.0	52%	2,570	0.25	0.34	0.43	31.7	23.3
消费	Maple Leaf Education	BUY	HK$5.83	HK$9.64	65%	1,023	0.16	0.21	0.27	29.2	22.4

总结

文档主要关注中国股市及部分全球市场，重点分析了保险、汽车、房地产、科技、医药、银行等行业公司的财务表现与投资前景。整体来看，部分行业和公司表现优于预期，而其他则面临挑战。建议投资者关注估值较低、前景较好的公司，如NCI、Brilliance China、China Resources Land等，同时注意市场波动和行业变化，以做出明智的投资决策。

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