20211030-开源证券-索菲亚-002572.SZ-公司信息更新报告_Q3业绩符合预期_风险逐步释放_整装迅速放量_4页_824kb

索菲亚（002572.SZ）总结

核心内容

索菲亚（002572.SZ）于2021年10月30日发布投资报告，维持“买入”评级。报告指出公司Q3业绩符合预期，风险逐步释放，整装业务迅速放量，表明公司整体表现稳健。

主要观点

• 业绩表现：2021年Q1-Q3，公司实现收入72.4亿元（+42.2%），归母净利润8.5亿元（+21.8%），归母扣非净利润7.9亿元（+35.4%）。其中，Q3收入29.4亿元（+15.9%），归母净利润4.0亿元（+13.7%），归母扣非净利润3.8亿元（+3.0%）。
• 收入结构：2021年Q1-Q3，公司经销、大宗、直营渠道收入占比分别为80.3%、16.0%、3.3%。整装业务和新品牌米兰纳表现突出，Q1-Q3整装渠道收入3.13亿元，Q3单季度收入约为1.8亿元。米兰纳独立招商后，截止2021年9月底，已发展加盟商297位，营业门店数109家。
• 盈利能力：Q3毛利率为35.8%，同比下降2.9个百分点，主要受原材料涨价和工程占比提升影响。扣非后净利率为13.0%，同比下降1.6个百分点。销售费用率下降约1.0个百分点，管理和研发费用率基本持平。
• 现金流：2021Q3经营性现金流净额为4.4亿元，同比下降23.7%。公司现金流状况受制于大宗业务增速放缓，但整体仍保持稳定。
• 盈利预测：下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.54亿元、16.19亿元、19.30亿元，对应EPS分别为1.48元、1.77元、2.12元。当前股价对应的PE分别为11.4倍、9.5倍、8.0倍。
• 估值指标：2021-2023年P/E分别为11.4、9.5、8.0倍；P/B分别为2.2、1.9、1.6倍；EV/EBITDA分别为6.2、5.4、4.0倍，显示估值持续下降。
• 风险提示：行业需求回暖不及预期、新业务拓展不及预期、所购恒大资产潜在风险。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为16.92元，一年最高最低为38.40/16.25元。总市值为154.37亿元，流通市值为107.87亿元。
• 财务摘要：
  • 营业收入：2019-2023年预计分别为76.86亿元、83.53亿元、104.16亿元、123.12亿元、145.30亿元。
  • 归母净利润：2019-2023年预计分别为10.77亿元、11.92亿元、13.54亿元、16.19亿元、19.30亿元。
  • 毛利率：预计2021-2023年分别为35.1%、35.7%、36.0%。
  • 净利率：预计2021-2023年分别为13.0%、13.2%、13.3%。
  • ROE：预计2021-2023年分别为18.5%、19.2%、19.5%。
  • 每股收益：预计2021-2023年分别为1.48元、1.77元、2.12元。
• 现金流量：2021年Q3经营活动现金流净额为4.4亿元，投资活动现金流净额为-7.61亿元，筹资活动现金流净额为-1.099亿元，现金净增加额为489亿元。
• 财务比率：
  • 资产负债率：预计2021-2023年分别为37.5%、34.2%、34.3%。
  • 净负债比率：预计2021-2023年分别为-31.4%、-24.6%、-36.5%。
  • 流动比率：预计2021-2023年分别为1.5、1.7、1.8。
  • 速动比率：预计2021-2023年分别为1.4、1.5、1.6。
  • 总资产周转率：预计2021-2023年分别为0.9、1.0、1.0。
  • 应收账款周转率：预计2021-2023年分别为5.9、5.9、5.9。
  • 应付账款周转率：预计2021-2023年分别为5.7、5.3、5.5。

总结

索菲亚在2021年Q1-Q3收入和净利润均实现增长，但毛利率和净利率有所下滑。整装业务和米兰纳新品牌发展良好，带动经销渠道增长。尽管大宗业务增速放缓，但公司整体仍维持“买入”评级，未来盈利预测显示公司盈利能力有望逐步恢复。报告提示了行业需求回暖不及预期、新业务拓展不及预期及恒大资产潜在风险等主要风险。