20231101-浙商证券-索菲亚-002572.SZ-索菲亚23年三季报点评_主品牌Q3增长提速_整装_米兰纳持续高增_4页_1mb

索菲亚（002572）季度业绩与投资分析

核心财务表现

• 2023Q1-Q3总收入82亿元，同比增长33.8%；归母净利润95.2亿元，同比增长185.4%。
• 2023Q3单季度收入34.57亿元，同比增长96.4%；归母净利润4.53亿元，同比增长156.3%。

盈利能力分析

• 连续多个季度实现高毛利率增长，2023Q3毛利率达36.76%，同比提升2.58个百分点，主要受益于：
  1. 板材利用率提升，SKU优化；
  2. 原材料成本下降；
  3. 人效提升。
• 销管费同比上升，但财务费用下降，综合净利率同比提升。

品牌与渠道分析

• 索菲亚：Q3收入同比增156.5%，客单价同比增67.2%。
• 米兰纳：Q3收入同比增69%，客单价同比增136.5%，持续高增长。
• 整装渠道：实现86%同比增长，Q3单季度收入占比达17.47%。
• 大宗业务：客户结构持续优化，非住宅类业务发展迅速。

未来展望

• 预计2023-2025年：
  • 收入分别为1205.6亿元、1373.1亿元、1561.3亿元；
  • 归母净利润分别为135.9亿元、156.0亿元、175.8亿元。
• 当前市值对应的PE分别为121倍、10.5/9.36倍，维持“买入”评级。

投资风险

• 房地产复苏不及预期、行业竞争加剧、渠道建设不达预期风险提示。