20210110-天风证券-淳中科技-603516.SH-军队行业景气度提升_流片有望提升公司毛利率_3页_719kb

淳中科技（603516）总结

核心内容概述

淳中科技是一家专注于显控设备及音视频芯片研发与生产的公司，其业务主要面向国防军队和公安武警两大客户群体，合计占公司收入的近50%。公司近年来业务结构保持稳定，军队信息化的加速发展对其业绩具有积极影响。此外，公司通过设立芯片子公司淳芯科技，专注于音视频领域的Fabless半导体和IC设计，以提升毛利率和核心竞争力。

主要观点

• 军队信息化提速：党的十九届五中全会提出加快机械化、信息化、智能化融合发展，军队指挥系统作为信息化的重要表现形式，显控设备是其关键组成部分，这将加速淳中科技在军队市场的业务拓展，推动公司业绩增长。
• 芯片业务布局：公司通过发行可转债募集资金用于研发音视频芯片，芯片子公司淳芯科技已落户合肥，专注于提供音视频信号处理、显示及控制的芯片解决方案，预计流片后可有效降低采购成本，进一步提升毛利率。
• 业绩复苏明显：2020年第三季度公司实现收入3.16亿元，同比增长12.70%，归母净利润1.07亿元，同比增长10.61%。单季度还原后收入1.55亿元，同比增长51.52%，归母净利润0.51亿元，同比增长34.70%，显示出强劲的复苏态势。
• Q4增长可期：基于Q3的高复苏表现，市场对Q4的增长充满期待。

关键信息

盈利预测

• 营业收入：预计2020-2022年分别为5.31/7.51/10.27亿元。
• 净利润：预计2020-2022年分别为1.57/2.25/3.11亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为1.18/1.69/2.33元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2020-2022年分别为31.02/21.57/15.64倍。
• 市净率（P/B）：预计2020-2022年分别为5.24/4.58/3.89倍。
• EV/EBITDA：预计2020-2022年分别为27.03/18.16/12.53倍。

财务状况

• 资产负债率：从2018年的6.45%降至2020年的4.34%，随后略有回升至2022年的9.78%。
• 流动比率：2018年为12.03，2020年为13.89，2022年为6.66，显示公司偿债能力较强。
• 速动比率：2018年为11.12，2020年为11.17，2022年为5.97，整体表现良好。
• 毛利率：2018年为72.41%，2020年为68.33%，2022年预计为65.66%，呈逐步下降趋势，但整体仍保持较高水平。
• 净利率：2018年为30.83%，2019年为30.77%，2020年为29.50%，2022年预计为30.29%，保持稳定。
• ROE：从2018年的11.23%提升至2022年的24.85%，显示出公司盈利能力的增强。
• ROIC：从2018年的49.94%逐步下降至2022年的46.06%，但仍保持在较高水平。

现金流情况

• 经营活动现金流：2020年为9.34亿元，2021年预计为313.71亿元，2022年预计为395.71亿元，显示公司经营状况良好。
• 投资活动现金流：2020年为-28.11亿元，2021年预计为-85.15亿元，2022年预计为-56.86亿元，显示公司持续进行投资。
• 筹资活动现金流：2020年为-61.13亿元，2021年预计为-90.83亿元，2022年预计为-119.22亿元，显示公司融资活动有所减少。

风险提示

• 疫情反复风险：可能对公司的业务和现金流造成影响。
• 技术迭代风险：芯片技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响公司业绩。
• 人员流失风险：核心技术人才的流失可能影响公司发展。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：29.8元
• 目标价格：未提供

基本数据

• A股总股本：133.30百万股
• 流通A股股本：88.28百万股
• A股总市值：3,972.35百万元
• 流通A股市值：2,630.64百万元
• 每股净资产：9.39元
• 资产负债率：9.78%

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