20221208-东证期货-天然气年度报告_始于供应_终于需求_23页_1mb

欧洲天然气市场总结

核心内容

2022年欧洲天然气市场经历了暴涨暴跌的剧烈波动，主要由俄罗斯天然气供应的大幅削减驱动。随着俄罗斯天然气供应降至最低水平，欧洲逐渐摆脱对俄气的依赖，但需付出高昂代价。需求端因高能源价格和波动率大幅萎缩，推动供需再平衡。预计2023年欧洲天然气需求将继续下降，推动TTF价格中枢下移至80欧元/MWh左右。

主要观点

• 供应驱动牛市：自2021年下半年以来，天然气市场主要由供应端推动，尤其是俄罗斯对欧洲天然气供应的削减。
• 需求坍塌：高能源价格和波动率导致下游需求大幅萎缩，供需矛盾得到缓解。
• LNG补充：欧洲通过大量进口LNG缓解了能源危机，但LNG仍不足以完全弥补俄气供应缺口。
• 电力短缺：欧洲面临广泛的能源短缺，电力市场同样受到严重影响，电价波动剧烈。
• 供需再平衡：欧洲天然气需求预计在2023年进一步下降，推动供需平衡。

关键信息

• 俄罗斯对欧洲天然气供应大幅下降，2022年预计降至662亿立方米，较2021年下降678亿立方米。
• 欧洲LNG进口量在2022年增加510亿立方米，但不足以完全填补俄气供应缺口。
• 欧洲电力供应量在2022年1-11月累计同比下降9.4%，其中核电和水电降幅最大。
• 2023年欧洲天然气需求预计再降250亿立方米，推动TTF价格中枢下移。

风险提示

• 存量供应安全：欧洲现有PNG供应安全问题可能再次引发市场波动。
• 中国需求恢复：中国疫情管控放松后的需求恢复是确定的，但恢复幅度不确定，可能影响TTF-JKM价差。

美国天然气市场总结

核心内容

2022年美国天然气市场波动率明显上升，但远不及欧洲市场剧烈。电力行业需求增长是主要驱动因素，但预计2023年电力需求增速将显著下降，推动市场基本面改善。

主要观点

• 电力需求主导：电力行业是美国天然气最大的需求下游，2022年电力需求同比增速高达8.3%。
• 供应增长：美国天然气产量温和增长，有助于缓解价格波动。
• LNG出口受限：2023年LNG出口产能增长有限，HH与亚欧市场价差预计逐步缩窄。
• 基本面改善：随着电力需求增速下降和LNG出口受限，美国天然气市场基本面将有所改善。

关键信息

• 2022年美国干气产量累计同比增加3.5%，供应增长有助于缓解价格波动。
• 2023年美国干气产量预计保持温和增长，HH均价可能下行至4美元/MMBtu附近。
• 美国LNG出口终端利用率不足100%，意味着市场可能进入过剩状态。

亚洲天然气市场总结

核心内容

中国是2023年全球天然气市场最大的变数来源，其需求恢复将对国际天然气价格产生重要影响。

主要观点

• 需求恢复：中国疫情管控放松后，需求预计逐步回升，但恢复节奏和幅度存在不确定性。
• LNG进口下降：中国LNG进口量在2022年大幅下降，主要受国内需求放缓影响。
• PNG进口稳定：PNG进口量相对稳定，但受地缘政治影响，中国可能成为俄罗斯天然气的新买家。

关键信息

• 2022年1-10月中国天然气产量累计同比增速为6%，LNG进口量同比增速为11%，PNG进口量同比增速为-22%。
• 中俄东线天然气管道在2022年实现部分投产，预计2023年供气量可能超过200亿立方米。
• 中国天然气需求恢复将影响TTF-JKM价差，推动其偏向下行。

投资建议

• TTF价格：预计2023年TTF价格中枢将显著下移，可能在80欧元/MWh附近。
• HH价格：预计2023年HH均价可能下行至4美元/MMBtu附近。
• 市场趋势：2023年全球天然气市场供需将逐步平衡，价格趋于稳定。

风险提示

• 欧洲供应安全：欧洲现有PNG供应安全问题可能引发市场波动。
• 中国需求恢复：中国疫情管控放松后的需求恢复是确定的，但恢复幅度不确定。
• 全球市场波动：全球天然气市场仍可能因突发事件而出现剧烈波动。

总结

• 欧洲市场：需求坍塌驱动再平衡，TTF价格中枢下移。
• 美国市场：电力需求增速下降，LNG出口受限，基本面改善。
• 亚洲市场：中国需求恢复是主要变数，可能影响国际天然气价格。
• 投资建议：TTF和HH价格预计在2023年趋于稳定，但需关注供应安全和需求恢复风险。