> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、宏观经济组核心内容 ### 1. 美国2月CPI数据发布 - **未季调CPI同比**：2.4%，与预期和1月数据持平。 - **季调后CPI环比**：0.3%，与预期一致，但高于1月的0.2%。 - **未季调核心CPI同比**：2.5%，与预期和1月持平。 - **季调后核心CPI环比**：0.2%，与预期一致，但低于1月的0.3%。 ### 2. 行业结构分析 - **能源**：环比上涨1.7%，对交通运输产生影响，环比上涨0.8%。 - **食品饮料**：环比上涨0.4%。 - **住宅**：环比上涨0.3%。 - **医疗保健**：环比上涨0.4%。 - **娱乐**：环比上涨0.2%。 - **服装**：环比上涨4.2%，涨幅显著。 - **其它商品和服务**：环比上涨0.1%。 - **教育与通信**：环比下跌0.2%。 ### 3. 通胀与降息预期 - 国际油价因中东战争上涨，对美国通胀有滞后影响，可能引发通胀压力反弹。 - 尽管2月非农数据表现不佳，但市场仍预计美联储最大概率降息的月份为7月。 ## 二、产业综合组主要观点 ### 1. 中复神鹰碳纤维技术突破 - 发布SYT80/T1200级超高强度碳纤维，工程化拉伸强度突破8000兆帕。 - 是全球首款实现工程化量产的T1200级碳纤维产品。 - 表明我国在高性能碳纤维领域实现全链条自主可控。 - 国际油价上涨将推升碳纤维原料成本，同时全球战争风险上升将增加军备需求，有助于行业盈利能力复苏。 ### 2. 恩智浦/NXP芯片涨价 - 自2026年4月1日起对部分产品调价。 - 原因：原材料、能源、人工、物流及供应商投入成本上升。 - 全球电子产业链多个细分行业已进入高景气周期，价格持续上调。 ## 三、消费组重点分析 ### 1. 小熊电器2025年业绩快报 - **全年收入**：52.35亿元，同比增长10.0%。 - **归母净利润**：4.01亿元，同比增长39.2%。 - **扣非净利润**：3.61亿元，同比增长46.7%。 - **利润增速快于收入**：显示经营质量提升。 - **Q4表现**：收入增速放缓，但利润仍保持双位数增长。 - **业绩改善原因**： - 产品结构优化，高毛利品类占比提升。 - 费用投放效率提升，销售费率下降。 - 罗曼智能并表后整合协同释放增量利润。 - 新兴品类（母婴、个护、宠物）扩张迅速。 - 抖音等新渠道经营效率提升。 ### 2. 老铺黄金2025年盈利预告 - **含税销售额**：预计310亿~320亿元，同比增长216%~227%。 - **调整后净利润**：预计50亿~51亿元，同比增长233%~240%。 - **增长动能**： - 品牌势能提升，古法黄金高端定位强化。 - 一口价模式提升定价权和盈利弹性。 - 线上线下同步增长，新增及优化门店推动渠道扩张。 - 1-2月收入同比增长83%，其中线上增长242%，线下增长54%。 - **未来展望**： - 品牌溢价、提价能力、线上渗透和高端客群运营成为核心看点。 - 若后续开店顺利、同店增长快、毛利率稳定，收入和利润中枢仍有上修空间。 ## 四、风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 ## 五、重要声明 - 第一创业证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告仅供客户使用，非客户不应直接使用。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归属第一创业证券，未经许可不得复制、转发或传阅。 - 任何媒体公开刊登须同时刊登授权书，不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。 - 市场有风险，投资需谨慎。 ## 六、投资评级定义 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |----------|----------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |