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晨会纪要总结

一、宏观经济组核心内容

1. 美国2月CPI数据发布

• 未季调CPI同比：2.4%，与预期和1月数据持平。
• 季调后CPI环比：0.3%，与预期一致，但高于1月的0.2%。
• 未季调核心CPI同比：2.5%，与预期和1月持平。
• 季调后核心CPI环比：0.2%，与预期一致，但低于1月的0.3%。

2. 行业结构分析

• 能源：环比上涨1.7%，对交通运输产生影响，环比上涨0.8%。
• 食品饮料：环比上涨0.4%。
• 住宅：环比上涨0.3%。
• 医疗保健：环比上涨0.4%。
• 娱乐：环比上涨0.2%。
• 服装：环比上涨4.2%，涨幅显著。
• 其它商品和服务：环比上涨0.1%。
• 教育与通信：环比下跌0.2%。

3. 通胀与降息预期

• 国际油价因中东战争上涨，对美国通胀有滞后影响，可能引发通胀压力反弹。
• 尽管2月非农数据表现不佳，但市场仍预计美联储最大概率降息的月份为7月。

二、产业综合组主要观点

1. 中复神鹰碳纤维技术突破

• 发布SYT80/T1200级超高强度碳纤维，工程化拉伸强度突破8000兆帕。
• 是全球首款实现工程化量产的T1200级碳纤维产品。
• 表明我国在高性能碳纤维领域实现全链条自主可控。
• 国际油价上涨将推升碳纤维原料成本，同时全球战争风险上升将增加军备需求，有助于行业盈利能力复苏。

2. 恩智浦/NXP芯片涨价

• 自2026年4月1日起对部分产品调价。
• 原因：原材料、能源、人工、物流及供应商投入成本上升。
• 全球电子产业链多个细分行业已进入高景气周期，价格持续上调。

三、消费组重点分析

1. 小熊电器2025年业绩快报

• 全年收入：52.35亿元，同比增长10.0%。
• 归母净利润：4.01亿元，同比增长39.2%。
• 扣非净利润：3.61亿元，同比增长46.7%。
• 利润增速快于收入：显示经营质量提升。
• Q4表现：收入增速放缓，但利润仍保持双位数增长。
• 业绩改善原因：
  • 产品结构优化，高毛利品类占比提升。
  • 费用投放效率提升，销售费率下降。
  • 罗曼智能并表后整合协同释放增量利润。
  • 新兴品类（母婴、个护、宠物）扩张迅速。
  • 抖音等新渠道经营效率提升。

2. 老铺黄金2025年盈利预告

• 含税销售额：预计310亿~320亿元，同比增长216%~227%。
• 调整后净利润：预计50亿~51亿元，同比增长233%~240%。
• 增长动能：
  • 品牌势能提升，古法黄金高端定位强化。
  • 一口价模式提升定价权和盈利弹性。
  • 线上线下同步增长，新增及优化门店推动渠道扩张。
  • 1-2月收入同比增长83%，其中线上增长242%，线下增长54%。
• 未来展望：
  • 品牌溢价、提价能力、线上渗透和高端客群运营成为核心看点。
  • 若后续开店顺利、同店增长快、毛利率稳定，收入和利润中枢仍有上修空间。

四、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

五、重要声明

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• 市场有风险，投资需谨慎。

六、投资评级定义