> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国通胀的考验或尚未到来 ## 核心内容 2026年3月12日发布的宏观研究团队报告指出，美国2月CPI同比上升 $2.4\%$，核心CPI同比上升 $2.5\%$，均符合市场预期。总体通胀与核心通胀保持稳定，但存在反弹风险，尤其是能源与食品价格的上行可能成为推升通胀的重要因素。同时，中东局势紧张对国际油价的影响，可能进一步推高美国通胀水平。 ## 主要观点 1. **通胀趋势总体稳定，但存在边际变化** - 2月美国CPI同比上升 $2.4\%$，环比上升 $0.3\%$，核心CPI同比上升 $2.5\%$，环比上升 $0.2\%$，均与1月持平。 - 虽然核心通胀整体稳定，但核心商品通胀有所回落，核心服务通胀中住房项保持平稳。 - 能源与食品项的环比增速有所走强，显示出通胀可能面临反弹压力。 2. **能源与食品通胀成为潜在推升因素** - 能源项同比上升 $0.5\%$，由负转正，主要受2025年同期基数下降及近期汽油价格回暖影响。 - 食品项同比上升 $3.1\%$，主要与粮食期货价格上涨有关，对整体通胀形成支撑。 3. **中东局势或引发通胀超预期反弹** - 霍尔木兹海峡封锁及美以对伊朗的军事打击，导致国际油价上涨约16美元/桶，可能推升美国通胀。 - 基于历史经验，每桶石油价格上涨10美元，会导致美国通胀率上升 $0.2\%$，因此油价上涨可能带来 $0.32\%$ 的通胀上升。 - 由于2025年3月的低基数，美国通胀在3月后可能迎来反弹，真正考验或将到来。 4. **美联储政策展望** - 短期内，尽管油价上涨可能对通胀形成压力，但美国通胀仍处于下行通道，对美联储决策影响有限。 - 中长期来看，若油价持续高位，美联储可能选择观望更久，但2026年再加息可能性不大。 - 基准情形下，2026年美联储或有1-2次降息，时间点可能在下半年新主席就职后。 ## 关键信息 - **2月CPI数据**：同比上升 $2.4\%$，环比上升 $0.3\%$。 - **核心CPI数据**：同比上升 $2.5\%$，环比上升 $0.2\%$。 - **能源通胀**：同比上升 $0.5\%$，环比上升 $0.6\%$。 - **食品通胀**：同比上升 $3.1\%$，环比上升 $0.4\%$。 - **核心商品通胀**：同比上升 $1.0\%$，环比上升 $0.1\%$。 - **核心服务通胀**：同比上升 $2.93\%$，环比上升 $0.35\%$。 - **住房通胀**：同比上升 $3.0\%$，环比上升 $0.35\%$。 - **国际油价**：3月前两周上涨约16美元/桶，可能对美国通胀产生支撑。 - **历史经验**：油价上涨10美元，推升美国通胀 $0.2\%$，上涨45美元推升通胀 $0.5\%$。 ## 风险提示 - 国际局势紧张可能引发通胀超预期反弹。 - 美国经济可能出现超预期衰退。 ## 附注 - 本报告由开源证券宏观研究团队发布，分析师为何宁与潘纬桢。 - 报告中所引用数据来源为Bloomberg、Wind及开源证券研究所。 - 本报告为中风险（R3），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。