20181121-东兴证券-钢铁行业事件点评_从宝鞍合并传闻议钢铁未来逻辑_4页_564kb

从宝鞍合并传闻议钢铁未来逻辑总结

核心内容

本文围绕宝钢股份与鞍钢集团合并重组的传闻，分析了中国钢铁行业未来的发展逻辑和政策导向。重点阐述了钢铁行业集中度提升的必要性、兼并重组的实施路径、产能压缩目标及对龙头企业的影响，同时对相关企业进行了估值分析，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 钢铁产业集中度亟需提升

• 钢铁行业作为制造业基础，我国产业集中度自2010年以来持续下降，至2015年CR10仅为34%，严重削弱了行业竞争力。
• 行政化去产能逐步退出，环保限产效果边际减弱，兼并重组成为供给侧改革的重要手段。
• “央企试点+国企推广” 是实现集中度提升的现实路径，央企整合操作相对容易，后续可向地方国企推广。

2. 2020年粗钢产能有望压缩至10亿吨以下

• 根据工信部《钢铁工业调整升级规划（2016~2020年）》，计划化解过剩产能1亿-1.5亿吨，实现粗钢产能10亿吨以下，产能利用率提高至80%。
• 前10家钢企集中度目标为60%，预计到2020年，全国粗钢产能将压缩至约10亿吨，行业有望实现长期健康发展。

3. 龙头企业有望引领合并重组

• 宝钢与武钢已于2017年完成合并，形成宝武集团，粗钢产能达6640万吨，位居全球第二。
• 若再与鞍钢合并，粗钢产能将跃居全球第一，达到1.05亿吨，增强市场影响力。
• 合并后，宝钢在职能管理、采购、销售等方面实现集中统一，2017年协同效益达13.6亿元，提升企业竞争力。

4. 合并有助于产业布局均衡与产品结构完善

• 宝钢现有四大基地，覆盖华东、华中、华南，若合并鞍钢，将新增东北鞍山基地，实现全国布局。
• 产品结构方面，宝钢以高端汽车、硅钢、家电用钢等为主，鞍钢则以热轧和厚板产品见长，合并后可实现优势互补，提升市场占有率和制造能力。

关键信息

合并重组预期

• 2021年11月21日，彭博报道中国正计划对宝武和鞍钢集团进行合并重组。
• 合并后预计粗钢产能达1.05亿吨，位居全球第一。

企业估值与评级

行业评级体系

• 行业投资评级：看好（行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上）；中性（收益率介于-5%至+5%）；看淡（收益率弱于市场基准指数5%以上）。
• 公司投资评级：强烈推荐（收益率高于市场基准指数15%以上）；推荐（收益率介于5%~15%）；中性（收益率介于-5%~+5%）；回避（收益率弱于市场基准指数5%以上）。

风险提示

1. 固定资产投资不及预期；
2. 环保限产效果不及预期。

分析师信息

• 郑闵钢：东兴证券研究所分析师，执业证书编号：S1480510120012。
• 邮箱：zhengmgdxs@hotmail.com，电话：010-66554031。
• 研究领域广泛，涵盖房地产、钢铁、煤炭等行业，多次获得分析师奖项。

总结

钢铁行业正从行政化去产能向兼并重组转型，宝钢与鞍钢的合并被视为行业整合的重要一步。此举将提升产业集中度、优化产能结构、增强企业竞争力，有利于行业长期健康发展。分析师建议关注宝钢股份、鞍钢股份、首钢股份及马钢股份等龙头企业。