中国化学（601117.SH）2022年1-9月经营情况总结
核心内容概述
中国化学在2022年1-9月期间实现了营业收入和新签合同金额的显著增长，其中Q3单月新签合同额同比增长达80.5%，9月同比增长65.2%。公司整体经营状况良好，尤其在建筑工程承包业务方面表现突出，同时新材料业务比重持续提升。此外，公司持续推进股权激励计划，展示了其对未来发展信心的增强。
主要观点
- 营收与新签合同额增长：2022年1-9月，公司累计实现营业收入1204.76亿元，同比增长33.4%；累计新签合同金额2355.11亿元，同比增长36.7%。Q3单季营业收入同比增长33.0%，新签合同额同比增长80.5%；9月营业收入同比增长21.9%，新签合同额同比增长65.2%。
- 业务结构：建筑工程承包业务是公司营收增长的主要驱动力，占新签合同额的94.9%（Q3）和96.3%（9月），而新材料销售业务占比为1.3%（1-9月）和1.4%（9月），显示其在逐步扩大市场份额。
- 地区分布：境内新签合同额同比增长33.2%，境外新签合同额同比增长87.2%，表明公司在国内外市场均表现强劲。
- 股权激励进展：公司已回购2199.98万股股份，占总股份的0.36%，进展顺利，有助于凝聚核心团队并反映公司长期向好的发展趋势。
- 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为55.56亿元、69.06亿元和73.93亿元，对应EPS分别为0.91元、1.13元和1.21元，现价对应2022年动态市盈率8.6X，维持“买入”评级。
关键信息
股票信息
- 当前价：7.80元
- 总股本：61.09亿股
- 总市值：476.54亿元
- 一年最低/最高价：7.53/13.15元
- 近3月换手率：56.41%
股票评级
- 评级：买入（维持）
- 评级标准：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
盈利预测与估值简表
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
109,457 |
137,289 |
162,121 |
178,565 |
207,578 |
| 净利润(百万元) |
3,659 |
5,004 |
5,927 |
7,277 |
7,763 |
| EPS（元） |
0.74 |
0.76 |
0.91 |
1.13 |
1.21 |
| PE |
10.5 |
10.3 |
8.6 |
6.9 |
6.4 |
| PB |
1.0 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
0.7 |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
11.0% |
9.5% |
10.4% |
10.7% |
10.4% |
| EBITDA率 |
6.1% |
4.9% |
5.7% |
6.0% |
5.6% |
| EBIT率 |
5.1% |
4.0% |
4.9% |
5.1% |
4.9% |
| 税前净利润率 |
4.2% |
4.4% |
4.4% |
4.9% |
4.5% |
| 归母净利润率 |
3.3% |
3.4% |
3.4% |
3.9% |
3.6% |
| ROA |
2.8% |
2.8% |
2.9% |
3.3% |
3.2% |
| ROE(摊薄) |
9.7% |
9.6% |
10.5% |
11.8% |
11.4% |
| 经营性ROIC |
25.4% |
17.3% |
23.6% |
27.4% |
31.1% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
70% |
70% |
72% |
71% |
71% |
| 流动比率 |
1.21 |
1.18 |
1.21 |
1.25 |
1.27 |
| 速动比率 |
1.16 |
1.14 |
1.16 |
1.20 |
1.22 |
| 归母权益/有息债务 |
6.05 |
7.06 |
5.48 |
8.71 |
10.27 |
| 有形资产/有息债务 |
21.30 |
25.37 |
20.51 |
31.57 |
38.03 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
0.35% |
0.30% |
0.30% |
0.30% |
0.30% |
| 管理费用率 |
2.07% |
1.80% |
1.80% |
1.80% |
1.80% |
| 财务费用率 |
0.49% |
0.34% |
0.02% |
0.10% |
0.06% |
| 研发费用率 |
3.47% |
3.45% |
3.38% |
3.40% |
3.40% |
| 所得税率 |
15% |
17% |
17% |
17% |
17% |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利 |
0.22 |
0.15 |
0.17 |
0.21 |
0.23 |
| 每股经营现金流 |
1.69 |
0.37 |
2.05 |
1.94 |
2.81 |
| 每股净资产 |
7.63 |
7.89 |
8.65 |
9.61 |
10.61 |
| 每股销售收入 |
22.19 |
22.47 |
26.54 |
29.23 |
33.98 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
10.5 |
10.3 |
8.6 |
6.9 |
6.4 |
| PB |
1.0 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
0.7 |
| EV/EBITDA |
7.1 |
9.3 |
6.7 |
5.6 |
4.9 |
| 股息率 |
2.9% |
1.9% |
2.2% |
2.7% |
2.9% |
风险提示
- 下游化工行业景气度下滑
- 原材料价格大幅度上涨
- 公司技术扩散风险
结论
综上所述，中国化学在2022年1-9月表现出强劲的营收和新签合同额增长，尤其是Q3和9月的数据增长显著。公司持续推进股权激励计划，显示其对未来发展充满信心。尽管存在一定的市场风险，但其业务结构和财务指标均表现出积极态势，维持“买入”评级。
