20140616-广发证券-医药生物行业_新股研究报告系列之二_23页_1mb

医药生物行业新股研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了两家拟上市医药公司——莎普爱思与一心堂的经营情况、市场地位及未来发展前景，并基于行业趋势与公司基本面，给出了合理的市值区间和投资建议。

主要观点与关键信息

莎普爱思（603168.SH）

• 行业地位：专注于眼科用药领域，是国内眼科用药的龙头企业，拥有苄达赖氨酸滴眼液（莎普爱思滴眼液）的独家生产权与新药证书。
• 产品优势：
  • 莎普爱思滴眼液在白内障药物市场占有率达25.43%，处于行业领先地位。
  • 甲磺酸帕珠沙星滴眼液是公司重点发展的抗感染类眼科产品之一，属于第四代喹诺酮类滴眼液。
• 经营状况：
  • 2013年公司实现收入6.28亿元，净利润1.04亿元，分别同比增长15.23%和14.29%。
• 未来发展：
  • 预计2014-2016年收入分别为7.23亿元、8.53亿元、9.69亿元，净利润分别为1.16亿元、1.38亿元、1.56亿元。
  • 基于A股可比企业估值，给予2014年20-22倍市盈率，合理市值为23.2-25.5亿元。
• 风险提示：
  • 药品降价导致毛利率下降的风险。
  • 税收优惠政策取消的风险。

一心堂（002727.SZ）

• 行业地位：西南地区最大的药品零售连锁企业，连续七年进入中国连锁药店排行榜十强。
• 扩张策略：
  • 专注于云南市场，未来三年计划新增1350家直营门店，进一步拓展至四川、贵州、广西、重庆等地。
  • 采用直营连锁模式，对终端控制力强，保证了经营安全与可持续性。
• 供应链优势：
  • 与1200多家知名药企建立战略合作关系，直接采购占比超过60%，有效降低采购成本。
• 盈利预测：
  • 2014-2016年收入预计分别为44.62亿元、54.75亿元、65.64亿元，净利润分别为2.92亿元、3.64亿元、4.34亿元。
  • 给予2014年20-22倍市盈率，合理市值为58.4-64.2亿元。
• 创新业务：
  • 推进药房托管业务，已与28家医疗机构达成合作，2013年托管业务销售额达6977万元，利润341万元。
• 风险提示：
  • 医药零售行业竞争加剧，行业集中度提升可能带来管理压力。
  • 药品降价政策对毛利率的潜在影响。
  • 连锁门店管理难度加大，对运营能力提出更高要求。

行业背景与前景

• 医药行业增长动力：
  • 中国经济持续增长与人口老龄化推动医药需求增加。
  • 医药流通行业未来预计保持15%-20%的年均增速。
• 行业发展趋势：
  • 医药流通行业集中度有望进一步提升，大型企业将加速扩张与整合。
  • 医药分开政策逐步推进，药房托管成为行业新模式。

估值与投资建议

结论

莎普爱思与一心堂均为医药生物行业中的优质企业，莎普爱思在眼科用药领域具有明显的技术与品牌优势，一心堂则在医药零售连锁领域占据领先地位并持续扩张。两家公司均具备良好的成长潜力，但需关注药品降价、市场竞争加剧及管理能力提升等风险因素。根据估值模型，两家公司上市后市值合理区间分别为23.2-25.5亿元和58.4-64.2亿元，具备投资价值。