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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，包含两部分：安信视点和公司点评。主要分析了近期宏观经济数据以及名创优品的IPO情况，为投资者提供市场趋势和公司基本面的参考。

安信视点：供需恢复推动经济活动持续回暖

市场表现

• 恒生指数昨日收涨0.1%，恒生科技指数和恒生国企指数分别下跌0.47%和0.07%。
• 医疗保健板块表现强劲，药明生物（2269.HK）涨6.51%，微创机器人（2252.HK）涨11.22%。
• 全日成交额为1226.14亿港元，南向资金净卖出20.2亿港元。

宏观经济数据

• 6月中采制造业PMI为50.2，较上月回升0.6个百分点，显示经济活动逐步恢复。
• 生产、新订单、新出口订单和在手订单全面回升，供货商配送时间指数升至51.3，物流状况显著改善，但该指标为逆指数，对PMI有拖累作用，实际经济恢复可能更强。
• 服务业PMI大幅回升7.2个百分点，消费活动改善明显。
• 建筑业PMI为56.6，较上月上升4.2个百分点，房地产市场逐步回暖。
• 原材料购进价格回落至52，与大宗商品价格回落趋势一致，PPI同比延续下行。

政策动向

• 6月29日国务院常务会议决定发行3000亿元金融债券，用于支持重大项目资本金，尤其是新型基础设施，以对冲地方政府卖地收入下滑的影响。
• 基建投资在三季度有望维持高位，但四季度可能面临减速压力。

经济展望

• 宏观组认为，疫情好转、基建发力、房地产销售回暖将推动经济持续复苏，但恢复力度和高度将弱于2020年。

公司点评：名创优品（9896.HK）IPO分析

公司概览

• 名创优品是一家全球创意生活家居产品零售商，2013年在中国开设首家门店，现拥有名创优品和TOPTOY两个品牌。
• 2021年GMV达180亿元，成为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商，海外收入占比24.7%。
• TOPTOY成立于2020年12月，2021年GMV为3.74亿元，市占率1.1%，在中国潮流玩具市场排名第七。

行业状况

• 自有品牌综合零售市场：2017-2021年GMV由715亿元增至951亿元，年复合增长率7.4%，预计2022-2026年以14.2%增长。
• 潮流玩具市场：2017-2021年GMV由108亿元增至345亿元，年复合增长率33.7%，预计2022-2026年以24.0%增长。
• 行业集中度较低，竞争激烈，名创优品市占率11.4%，位居第一。

优势与机遇

• 门店网络布局广泛，覆盖全球100多个国家和地区。
• 行业领先地位，管理团队经验丰富。
• 两大业务所处行业均处于快速发展阶段，公司具备扩张潜力。

弱项与风险

• 与合伙人或代理商关系可能不善，影响业绩。
• 抄袭产品影响品牌形象。
• 消费者偏好难以预测。
• 国际贸易局势影响出口。
• 产品可能面临质量问题。
• 疫情反复带来不确定性。

投资建议

• 名创优品为中概股赴港双重上市，IPO发行价不超过22.10港元，总市值最高约279.93亿港元。
• 募资主要用于门店扩张、供应链优化及产品开发。
• 单店盈利已接近天花板，业绩反转尚不确定。
• 综合考虑，给予IPO专用评级“4.9”。

公司评级体系

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