20180823-申万宏源-桂东电力-600310.SH-自发电下降拖累业绩_期待广投入主做大能源产业_3页_612kb

桂东电力（600310）研究报告总结

核心内容

桂东电力（600310）于2018年8月23日发布研究报告，点评其2018年半年报业绩。报告指出，公司上半年营业收入增长显著，但归母净利润大幅下滑，低于市场预期。研究机构维持“买入”评级，期待下半年广西投资集团入主及动力车间项目投产，有望改善公司业绩。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现65.58亿元，同比增长60.52%。
• 归母净利润：仅234.57万元，同比下降57.52%，低于申万宏源预期。
• 每股收益：0.00元/股，显示净利润大幅下滑。

2. 业绩拖累因素

• 自发电量减少：上半年自发电量8.5亿度，同比下降10.43%。
• 外购电成本上升：外购电量同比增加22.23%，导致发供电毛利减少。
• 电价下调政策：广西自治区物价局出台政策，进一步压缩公司利润空间。

3. 盈利预测调整

• 2018~2020年归母净利润预测：由原预测的2.65亿、4.02亿、4.50亿，下调为1.77亿、2.79亿、3.43亿。
• 每股收益预测：由原预测的0.08元/股、0.34元/股、0.41元/股，调整为0.21元/股、0.34元/股、0.41元/股。
• 市盈率：2018年预测PE为19倍，2019年为11倍，2020年为9倍。

4. 油品业务表现

• 永盛石油化工：上半年实现营收48.78亿元，净利润3131万元，净利润同比增长近100%。
• 业务扩张：通过加油站网络建设与市场拓展，打造完整的成品油流通产业链。

5. 战略重组与产业布局

• 广西投资集团入主：有望成为桂东电力控股股东，推动能源与铝业深度合作。
• 动力车间项目：公司计划受让柳州发电公司2*22万kW机组容量指标，提升自发电能力，降低购电成本。
• 集团资源支持：广西投资集团拥有强大的电力资产，包括火电、水电、核电、天然气等，装机容量占广西全区1/3。

关键信息

财务数据概览

市场与财务指标

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）——预期证券在6个月内相对沪深300指数上涨20%以上。
• 行业投资评级：未提及，但报告强调公司未来增长潜力。

信息披露与合规声明

• 分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，不涉及利益冲突或补偿。
• 公司背景：桂东电力隶属于申万宏源证券有限公司，其关联机构可能持有或交易报告中提到的投资标的。
• 法律声明：报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担风险。

结论

桂东电力上半年业绩受自发电量下降及电价下调影响，归母净利润大幅下滑。然而，公司通过油品业务扩张实现显著盈利增长，且计划推进动力车间项目及引入广西投资集团，有望在未来提升自发电能力与盈利能力。研究机构维持“买入”评级，期待下半年业绩改善与战略重组带来的积极影响。