中国权益资产投资策略报告：兑现“倒春寒”，回归基本面-20190325-兴业证券-13页_2mb

中国权益资产投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由张忆东撰写，分析了2019年中国股市的走势及投资策略。报告指出，2019年A股将经历类似2005年或2013年的牛熊转折期，呈现“N型”走势，即一波三折。分析师建议投资者在“倒春寒”阶段调整持仓，把握结构性机会，聚焦科创和开放两大主线。

主要观点与关键信息

1. 投资回顾：熊牛转折期与“倒春寒”

• 熊牛转折判断：2019年是中国股市从熊市向牛市过渡的关键时期，呈现“N型”波动，需耐心踩准节奏。
• 春季行情与倒春寒：年初A股和美股共振反弹，但市场在3月中旬前后可能遭遇“倒春寒”，即反弹动能透支后的震荡。
• 市场驱动力：反弹主要由MOVE（Money, Oversea, Value, Economy）因素驱动，包括宽松货币政策、中美贸易摩擦缓解、估值安全边际和经济基本面预期。
• 风险提示：3月调整后需警惕风险偏好回落和全球经济增长放缓。

2. 投资展望：回归基本面，结构性机会凸显

• 中国经济现状：当前仍处增速下行期，投资者对经济复苏预期分歧加大，港股受业绩压力更大。
• 未来经济方向：中国经济将依靠开放和科技创新实现高质量发展，替代房地产成为新的增长引擎。
• 全球资金配置：当前美股高位震荡，风险偏好回落，未来全球资金将更倾向于配置中国资产，尤其是核心资产。
• 中国资本市场前景：随着政策推动和制度改革（如科创板），中国资本市场将走向规范、有活力和有韧性的“慢牛、长牛”阶段。

3. 投资策略：重结构、轻指数

• 策略基调：在牛熊转折期，应保持战略乐观、战术灵活，围绕重要政策事件进行择时决策。
• 港股策略：港股受当下基本面影响较大，建议采取防守反击策略，关注估值和盈利高性价比的核心资产。
• A股策略：利用市场震荡调整持仓，精选具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头，以及受益于开放政策的行业。

结构化投资机会

科创主线

• 重点行业：TMT、新能源、新能源车、智能制造、物联网、军工科技等。
• 核心逻辑：关注未来成长的确定性，包括行业或细分领域的长期增长空间、公司的复合增长率、科技创新能力及研发投入。
• 政策支持：科创板设立、注册制改革、制度创新等推动资本市场高质量发展。

开放主线

• 政策背景：上海自贸试验区新片区、海南特区建设、长三角一体化发展等成为推动开放改革的重要举措。
• 投资意义：开放将促进中国核心资产价值发现，推动资本市场国际化和机构化。

风险提示

• 全球经济下行：全球经济增长放缓可能对市场情绪和资金流向产生负面影响。
• 美国货币政策：美联储加息及缩表可能对全球资本流动和风险偏好产生压力。
• 政治风险：大国博弈背景下，外部环境不确定性可能影响市场表现。

数据与图表支持

• 图表1：恒生综指成分股2018年下半年盈利超预期统计，显示盈利预期分化。
• 图表2-4：显示美国、欧元区及主要经济体PMI和国债收益率变化，反映全球经济下行压力。
• 图表5-9：展示美国国债收益率曲线、美股估值及盈利增速变化，提示市场调整风险。
• 图表10-11：海外投资者持股比例对比，显示中国股市外资配置比例偏低。
• 图表12-14：反映中国证券化率偏低、居民股市配置比例不高、A股散户占比高。
• 图表15：科创板规则亮点，显示制度创新对资本市场发展的推动。
• 图表16-20：提供2005年上证综指走势参考、5G、云计算、电子、军工等行业数据支持。

分析师声明与投资评级说明

• 分析师声明：张忆东具备证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，不涉及利益补偿。
• 投资评级标准：分为股票评级和行业评级，依据12个月内股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅进行划分。

法律声明与版权信息

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