20240910-国海证券-山东出版-601019.SH-公司动态研究_2024H1营收_利润总额分别同比增长13.77_15.98_研学文旅业务可期_5页_265kb

山东出版（601019）研究报告总结

国海证券给予买入评级，首次覆盖。2024上半年业绩亮眼，聚焦传统出版主业，拓展研学文旅业务，现金流充沛，高股息率特性突出，预计未来业绩高速增长。

核心结论

国海证券对山东出版（601019）首次覆盖给予"买入"评级。基于2024上半年公司取得的优异业绩以及在传统出版和研学文旅领域的战略延展，证券员认为公司具备长期增长潜力。

经营业绩分析

2024上半年公司实现营收5944亿元（同比+1377%），利润总额1036亿元（同比+1598%）。剔除所得税因素，业绩增长更为显著。公司毛利率同比下降，但出版业务毛利率同比大幅提升214pct，印证内部结构优化。

业务结构分析

• 出版业务收入同比+544%，码洋增长878%，毛利率同比上升主要得益于内容资源优势
• 发行业务收入同比+791%，码洋增长889%，但仍面临毛利率小幅下滑压力
• 教材教辅业务占据主要收入来源，受益于山东省K12学龄人口持续增长
• 研学文旅业务增速超60%，通过成立行业组织强化全国地位

财务状况

截至2024年中，公司在手现金达722.7亿元。近12个月股息率高达448%，远超历史水平。负债率为36%，财务稳健。未来三年业绩预测显示，公司营收将在现有基础上年均增长约8%-12%。

投资建议与风险

• 核心看点：传统出版主业稳健增长，研学文旅业务加速拓展，高股息率特征突出
• 主要风险：市场竞争加剧、学生人口增速放缓、税收政策变化、行业政策调整
• 估值预期：预计2024-2026年PE分别为150x、135x、126x；股价评级为"买入"，相对于沪深300指数有20%以上的超额收益预期。

关键指标