20231213-东吴证券-晨会纪要_22页_1001kb

宏观经济分析

美国经济与政策前景

• 美联储立场 "定力"：11月非农就业超预期（199万人），缓解市场提前降息预期，美联储政策保持稳健，美债利率震荡，关注2024年降息路径的不确定性。
• 消费与通胀：消费降温趋势延续，核心通胀粘性或由服务端（如房租）主导；2024年美国经济小幅放缓可能，消费支撑仍存，地产依赖供给短缺缓解利率敏感性。
• 地缘与全球风险：巴以冲突、金融风险暴露等宏观扰动风险上升，需关注美联储超调美债利率修复。

中国经济政策

• 中央经济工作会议前瞻：政策基调确定为积极的财政（适度加力、提质增效）与稳健的货币政策，强调 "以进促稳、先立后破"，聚焦绿色基建、保障房等领域。
• 政策定力与预期管理：财政与货币政策协调发力，稳增长与防风险并重；政治局会议力推产业科技创新，科技自立自强成重中之重。

固收及利率市场

当前期货与转债

• A股与外资预期：外资参与定价机制影响中位水平不显著，应关注人民币潜在高估风险，需通过灵活供需配置应对震荡。
• 国内债市研判：财政发力预期增强，税期扰动或加码韧性；1年+N久期工具估值中枢或转移，高杠杆策略收益率易波动，年初至2季度利率下行逻辑较显著。

行业跟踪

环保领域投资机遇

• 空气治理专项计划落地，关注清洁能源（水电、核电）、减排（超低排放改造）、再生资源（短流程炼钢、生物柴油）、环卫电动化等方向，利好【宇通重工】【龙净环保】【金宏气体】。

个股推荐

头部企业深度分析

• 达势股份（01405HK）：中国最大比萨独家运管商，标准模型优势、会员体系日臻完善，盈利拐点来临，估值切换重启潜在弹性。
• 分众传媒（002027）：高分红战略稳定性强，现金流充裕，AI营销第二增长曲线初现，顺周期行情待发。
• 世纪天鸿（300654）：教育AI产品 "小鸿助教"三度升级，教师转化率高，海外产品获投资验证，看好内容+AI赋能的师资增效逻辑。

风险提示汇总

• 包括但不限于：美国经济提前衰退、通胀二次抬头、地缘冲突失控、金融系统性风险、政策执行不及预期、行业竞争加剧、监管趋势超越预期等。