2015年-世界发展银行全球_Securities_Lending_and_Related_Standing_Facilities___Background_Note_45页_2mb

总结：证券借贷与相关设施

核心内容

本背景说明旨在为政府债务管理部门（DMO）提供关于如何设计证券借贷设施（SLF）的指导，重点在于支持政府债券二级市场流动性的发展。SLF是证券借贷的一种形式，用于帮助市场参与者避免交割失败，并支持市场操作。本文档涵盖了证券借贷的定义、目的、相关金融工具及SLF的结构和实施方式。

主要观点

• 证券借贷的作用：证券借贷有助于提升二级市场流动性，使市场做市商（PDs）能够满足其报价义务，避免交割失败。
• SLF的类型：主要有三种SLF类型：自动证券借贷设施（ASLF）、特殊证券借贷设施（SSLF）和混合系统。
• SLF的实施方式：DMO可以通过拍卖多余证券、临时创建证券或使用第三方证券组合（如央行）来确保证券的可借贷性。
• SLF对DMO的影响：SLF为DMO提供额外的资金来源，并可用于激励PDs提高市场透明度和流动性。
• SLF的限制：SLF应作为最后手段使用，以避免干扰回购市场的发展，同时防止过度市场投机。

关键信息

证券借贷（Securities Lending）概述

• 定义：证券借贷是指市场参与者借出特定证券一段时间，以避免交割失败或弥补（或创造）空头头寸。
• 目的：帮助做市商（PDs）满足其报价义务，增加市场流动性。
• 工具：可采用直贷、回购（repo）及同时进行回购与逆回购（reverse repo）等方式。

证券借贷设施（SLF）的结构

• 自动证券借贷设施（ASLF）：

  • 由清算所（CH）提供给其成员。
  • 目的是避免交割失败。
  • 分为可选借贷（optional lending）和强制借贷（compulsory borrowing）。
  • 通常为隔夜借贷，且证券可借贷性无法保证。

• 特殊证券借贷设施（SSLF）：

  • 由DMO提供给其PDs。
  • 目的是支持PDs的做市义务。
  • 特点包括：仅对PDs开放、保证证券可借贷性、灵活条款、仅在必要时使用。
  • 通常以回购或现金匹配回购（CMRR）形式进行，利率低于市场水平。

• 混合SLF系统：

  • DMO支持CH提供的ASLF。
  • DMO仅在PDs提出借贷请求时提供证券，而非其他CH成员。
  • 有助于加强CH的自动SLF系统，但增加了CH的管理复杂性。

DMO确保证券可借贷性的方法

• 拍卖多余证券：DMO可在常规拍卖中发行略高于融资需求的证券，以供借贷使用。
• 临时创建证券（TCS）：DMO可在需要时临时创建证券，并在借贷结束后取消。
• 使用第三方证券组合：如央行或社会养老金基金（SPF）的证券。

SLF的会计原则

• 证券借贷涉及证券和现金的交换，需遵循特定的会计处理方式。
• 证券借贷产生的现金流需计入政府的资产负债表，确保其净中性。

SLF实施的考虑因素

• 前提条件：包括法律授权、证券来源、借贷条款等。
• 决策因素：DMO需决定SLF的类型、证券范围、借贷额度、利率和期限。
• 简化措施：在初期可采用简化流程以降低实施难度。
• SLF手册：建议制定SLF操作手册，明确流程和规则。

国际经验

• 成熟市场：如澳大利亚、比利时、丹麦、荷兰、英国等，均设有SLF，通常以回购或现金匹配回购形式进行。
• 新兴市场：如巴西、墨西哥、南非等，SLF多由央行或DMO提供，使用方式和限制条件各有不同。

结论

SLF是支持政府债券二级市场流动性的重要工具，尤其对PDs的市场做市活动至关重要。虽然SLF的实施可能带来一定的行政和法律挑战，但其对市场发展的积极作用不容忽视。在设计SLF时，需考虑其作为最后手段的性质，确保不影响市场机制的正常运作。