20240515-国海证券-小商品城-600415.SH-公司动态研究_主业量价齐升_新业务成长逐步兑现_孙公司剥离提升盈利能力_6页_251kb

国海证券-小商品城（600415）研究报告总结

评级：买入（首次覆盖）
研究日期：2024年5月15日

核心观点

小商品城主业量价齐升、新业务快速增长，拟剥离亏损孙公司以提升盈利能力，未来三年业绩增速预计保持在5%以上。

主要分析内容

1. 2023年及2024Q1业绩表现

• 收入增长强劲：2023年实现收入113亿元，同比增长483%；2024Q1收入268.1亿元，同比增长2642%，但归母净利润同比下滑4166%，主要因投资收益和资产处置贡献减少。
• 业务分拆数据：
  • 市场经营业务收入307.4亿元（同比增长81.16%），核心是新业态与减租政策同期影响；
  • 贸易服务收入60.2亿元（同比增长43.37%），信息服务收入快速增长；
  • 配套服务收入46.7亿元（同比增长79.30%），受益于酒店入住率上升与会展活动增多；
  • 商品销售业务收入6792亿元（同比增长37.22%）。

2. 利润率与费用优化

• 2023年毛利率达26.50%，同比提升11.18个百分点；净利率为3.089%，同比增加0.615%。
• 各业务毛利率均有改善，市场经营、贸易服务、配套服务毛利率分别为71.83%、69.74%和23.58%。

3. 新业务与市场前景

• 义乌外贸高景气：如2024年1-2月出口额增长473%，商贸城日均客流量同比增长1602%；
• 数字业务发展迅速：CG平台GMV 2024Q1达110亿元，跨境支付平台交易额超62亿元。

4. 资产剥离提升质量

公司拟剥离孙公司兴宸企管（2023年亏损10亿元），交易对价为0元，剥离后可优化资产结构，预期增厚归属于母公司的净利润。

5. 财务预测与估值

• 2024-2026年预测：收入年复合增长23.1%至20597亿元；归母净利润年复合增长16.5%至3899亿元。
• 估值：当前PE（2024年）为14.94倍，PB为2.27倍，评级为“买入”。

风险提示

海外需求波动、跨境政策变化、新业务发展不及预期、交易节奏延迟等。

免责声明： 本报告基于Wind数据及研究报告撰写，内容仅供参考，不构成投资建议。