20251226-中信期货-农业策略日报_市场担忧供应_豆粕盘面近月领涨_21页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

核心内容概述

2025年12月26日，中信期货发布农业策略日报，分析了多个农产品期货品种的市场走势与未来展望。整体来看，市场情绪偏多，部分品种价格震荡偏强，但也存在回调风险。报告中涵盖了油脂、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种的分析。

主要观点与关键信息

一、油脂类

• 核心观点：油脂市场震荡偏强，关注技术阻力。
• 逻辑分析：
  • 南美大豆产量前景乐观，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷播种过半，未来15天降水略多，温度略低。
  • 美国拉尼娜现象预计持续一到两个月，美豆震荡偏强。
  • 国内大豆库存高，油厂压榨量大，豆油去库速度偏慢。
  • 马棕12月减产预期增强，出口改善，棕油震荡。
  • 俄罗斯菜籽大量上市及中澳贸易关系变化可能影响国内菜油供应。
• 展望：豆油、棕油、菜油均震荡。
• 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观。

二、蛋白粕类

• 核心观点：市场担忧供应，盘面近月领涨。
• 逻辑分析：
  • 美豆休市，USDA数据显示美豆11月压榨量环比走低，对华出口增长缓慢。
  • 中国采购美豆进度缓慢，进口大豆2025年4季度买船同比减15%，2026年1季度买船同比增17%。
  • 中加关系或有好转，加菜籽进口预期升温。
  • 国储豆拍卖增加市场供应压力，油厂降库缓慢，下游消费旺季不旺。
• 展望：美豆震荡偏强、连粕震荡偏强、菜粕震荡偏强。
• 风险因素：进口政策、南美天气、贸易战、宏观。

三、玉米及淀粉

• 核心观点：市场僵持，震荡偏弱。
• 逻辑分析：
  • 东北地区天气利于储粮，售粮进程放缓，农户惜售情绪坚挺。
  • 华北地区玉米质量好转，高价抑制采购需求，流通粮源增加。
  • 下游企业库存充足，饲料厂滚动补库，深加工开机率下降。
  • 供应端暂无大幅变动，中下游库存仍处历史偏低水平。
• 展望：震荡偏弱。
• 风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响。

四、生猪

• 核心观点：年底供需博弈，猪价震荡偏弱。
• 逻辑分析：
  • 短期大猪出栏压力大，叠加春节前消费旺季不旺，猪价弱势运行。
  • 中期商品猪出栏量仍处高位，供需宽松，价格承压。
  • 长期母猪产能去化，预计2026年下半年供应压力逐步减弱。
• 展望：震荡偏弱。
• 风险因素：养殖情绪、疫情、政策。

五、天然橡胶

• 核心观点：胶价继续向上突破，短期或维持偏强。
• 逻辑分析：
  • 天胶昨日维持强势上涨，RU资金流入成为商品市场首位。
  • 海外供应季节性上量顺利，但原料价格坚挺对盘面有所支撑。
  • 下游买盘清淡，需求端缺乏强支撑。
• 展望：短期偏多，中期震荡。
• 风险因素：宏观对商品超预期扰动、天气。

六、合成橡胶

• 核心观点：消息面刺激有限，盘面高位回落。
• 逻辑分析：
  • 丁二烯基本面边际改善，但价格到达一定位置后，基本面弱势压制。
  • 原料价格上涨，下游产品走势震荡，买盘心态谨慎。
• 展望：供需格局改善相对确定，但短期上方仍有压力。
• 风险因素：原油大幅波动。

七、棉花

• 核心观点：政策预期部分落地，棉价延续攀升。
• 逻辑分析：
  • 新年度棉花供需可能呈现紧平衡，产量增长但进口偏低。
  • 新疆棉花种植面积结构性压缩，供给缩量预期支撑棉价。
  • 内外价差走扩，需关注进口政策变化。
• 展望：长期震荡偏强。
• 风险因素：宏观利空、需求不佳。

八、白糖

• 核心观点：阶段性触底后，糖价反弹。
• 逻辑分析：
  • 郑糖05合约触及阶段性低位后反弹，空头获利了结。
  • 国际糖市供应宽松，巴西糖产量维持高位，北半球产量或超预期。
  • 国内新糖集中上市，糖价承压。
• 展望：中长期震荡偏弱，短期反弹。
• 风险因素：巴西港口物流、北半球产量不及预期、宏观经济波动。

九、纸浆与双胶纸

• 核心观点：纸浆震荡偏强，双胶纸震荡偏弱。
• 逻辑分析：
  • 纸浆基本面利多，供应压力缓解，下游需求仍偏弱。
  • 纸企发布涨价函，市场信心提振，但供应过剩局面难改。
  • 纸浆期货价格底部支撑，但上方套保压力仍存。
• 展望：纸浆震荡偏强，双胶纸震荡。
• 风险因素：宏观经济波动、反内卷预期、纸厂意外停产、教育政策变化。

十、原木

• 核心观点：底部存在支撑，原木低位区间震荡。
• 逻辑分析：
  • 原木市场弱现实与强预期并存，短期补库空间存在。
  • 新西兰发运量逐步下降，1-2月到港压力缓解。
  • 期货价格在760-770元附近存在支撑。
• 展望：基本面边际好转，供应压力缓解。
• 风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素。

风险提示

• 宏观因素：美元波动、原油价格、全球经济变化。
• 供需变化：大豆、菜粕、玉米、生猪、白糖等品种的供需预期变化。
• 政策因素：进口政策、种植政策、贸易关系。
• 天气因素：拉尼娜现象、南美天气炒作、冬季气候异常。

中信期货商品指数

• 今日综合指数：2327.86，-0.14%
• 今日农产品指数：924.15，+0.33%
• 近5日农产品指数涨跌幅：+1.28%
• 近1月农产品指数涨跌幅：-0.53%
• 年初至今农产品指数涨跌幅：-3.20%

研究员信息

• 刘高超：从业资格号 F3011329，投资咨询号 Z0012689
• 王聪颖：从业资格号 F0254714，投资咨询号 Z0002180
• 吴静雯：从业资格号 F3083970，投资咨询号 Z0016293
• 李艺华：从业资格号 F03086449，投资咨询号 Z0019380
• 程也：从业资格号 F03087739，投资咨询号 Z0019480
• 周重廷：从业资格号 F03093821，投资咨询号 Z0020578
• 刘丽芳：从业资格号 F03110661，投资咨询号 Z0022137
• 魏宇：从业资格号 F03114822，投资咨询号 Z0022428

数据与图表监测

报告附有多个品种的价差、基差、持仓量及价格走势等图表，供投资者参考。具体包括：

• 油脂类：豆油、棕油、菜油的价差与基差
• 蛋白粕类：大豆压榨利润、油粕比、粕类基差等
• 饲料养殖：玉米、淀粉、生猪的价差与持仓情况
• 天然橡胶：RU与NR价差、合成橡胶现货与期货价格
• 棉花与棉纱：内外现货指数价差、期货价差
• 白糖：收盘价、持仓量、内外糖价对比
• 纸浆与双胶纸：纸浆期货价格、双胶纸均价与出厂价
• 原木：现货价格、港口出货量

总结

整体来看，农业期货市场在2025年12月26日呈现震荡格局，部分品种因宏观情绪、供应预期及政策变化而偏强，但多数品种仍面临基本面和需求的压制。市场参与者需关注天气、政策、供需变化及资金流向，以判断未来走势。