2025-01-09-高盛-关于2025年的十个问题_14页_5mb

亚洲经济分析：2025年十大问题总结

核心内容概述

本报告总结了高盛全球投资研究部对2025年亚洲经济的主要预测和观点，涵盖了经济增长、货币政策、贸易政策、房地产市场及汇率走势等方面。同时，回顾了2024年的预测结果与实际表现的对比。

主要观点与关键信息

1. 日本的通货再膨胀是否能够持续？

• 预测：是的，预计2025年日本CPI和核心CPI同比涨幅为2.2%，略低于2024年，但仍高于央行目标。
• 利率预期：预计日本央行将在2025年加息两次，每次25个基点。
• 政策动向：加息时机将取决于薪资谈判、美国政策方向及经济数据，预计1月会议可能加息，但推迟至3月或4月的可能性较低。

2. 中国房地产市场会在2025年筑底吗？

• 预测：房地产活动和房价不会触底反弹。
• 市场表现：销售情况有望企稳，但建筑活动和房价仍可能进一步下跌。
• 政策影响：大城市已有初步企稳迹象，但预计到2025年底，大部分地区房价仍将净下跌。

3. 中国的利率会进一步下降吗？

• 预测：是的，主要政策利率预计下调40个基点。
• 政策变化：中央政治局将货币政策立场改为“适度宽松”，增强了市场信心。
• 债券市场：政府债券收益率已大幅走低，建议做多5年期中国国债。

4. 中国政府是否会更积极地刺激消费？

• 预测：会，但力度不大。
• 政策措施：包括提振消费专项行动、提高基本养老金和医保补贴、消费品以旧换新等。
• 财政政策：预计2025年广义财政赤字将升至GDP的13%，财政宽松政策将更多用于居民消费。

5. 2025年印度能否看到经济增长复苏？

• 预测：是的，预计三季度GDP增长5.4%，标志着增长触底，2025年将逐步回升至6%以上。
• 政策影响：财政和信贷政策在2024年有所收紧，但经济基本面强劲，预计2025年将有所改善。

6. 哪些亚洲货币将在2025年表现优异？

• 预测：印度卢比仍为高利差货币，表现优异。
• 汇率预测：若美国加征关税，人民币可能小幅贬值，预计年中汇率为7.50。
• 韩元表现：因政治动荡和内需疲软，韩元表现不佳。

7. 哪些亚洲经济体将面临美国加征关税？

• 预测：中国和越南最有可能面临美国加征关税。
• 贸易顺差：越南对美贸易顺差最高，约为1000亿美元，且仍在增长。
• 其他经济体：韩国、台湾、印尼、马来西亚等也面临一定风险。

8. 澳大利亚储备银行会在2025年年初降息吗？

• 预测：是的，预计2025年2月启动宽松周期。
• 政策动向：澳大利亚储备银行在12月会议中措辞明显转变，表明可能降息。
• 利率建议：建议卖出澳大利亚2年期利率互换，买入新西兰2年期利率互换。

9. 亚洲的降息周期将扩大至多大的范围？

• 预测：绝大多数亚太地区央行将在2025年降息，幅度一般在50-100个基点。
• 区域影响：日本可能继续加息，韩国和印度可能在本季度末启动政策宽松。
• 风险因素：美元走强和美国加征关税的不确定性可能限制降息幅度。

10. 区域内的增长是否会发生轮动？

• 预测：是的，增长将更多由国内需求驱动。
• 区域轮动：中国/北亚增长放缓，而日本、澳大利亚、新西兰等高收入经济体增长加快。
• 原因：出口受阻、国内政策宽松、薪资谈判和通胀缓解。

2024年问答回顾

• 经济增长：总体放缓，但部分出口导向型经济体增速加快。
• 日本政策：比预期更快退出负利率政策。
• 中国房地产：销售和新开工放缓，但尚未触底。
• 中国宏观政策：比2023年更宽松。
• 印度和菲律宾通胀：对政策宽松构成制约。
• 降息先行者：印尼、中国、菲律宾、新西兰。
• 货币表现：印度卢比表现优异，韩元表现不佳。
• 财政政策：澳大利亚和泰国财政政策转向宽松。
• 经常账户：中国顺差扩大，印度和印尼逆差扩大。
• 政策立场：高盛预测与市场普遍预测一致，但部分细节存在差异。

总结

2025年亚洲经济将受到外部因素（如美国加征关税）和内部政策（如降息和财政宽松）的共同影响。日本和高收入经济体可能表现出更强的增长动力，而中国和越南则面临较大的外部压力。房地产市场和消费刺激政策将是关注重点，同时汇率波动和货币政策调整也将对市场产生重要影响。高盛预计2025年亚洲多数经济体将进入降息周期，但幅度和时机存在差异。