国际宏观-亚洲经济分析：关于2025年的十个问题_14页_5mb

亚洲经济分析：2025年展望总结

核心内容

本报告分析了2025年亚太地区及主要经济体的经济与市场趋势，涵盖了通胀、利率、财政政策、贸易政策、货币表现等多个方面。主要观点包括：

• 日本：通货再膨胀将继续，预计全年CPI同比涨幅为2.2%，略低于2024年，但仍高于政策目标。日本央行可能在2025年加息两次，每次25个基点。
• 中国：经济增长将小幅放缓，房地产市场仍未触底，房价将继续下跌。政策将更倾向于以消费为导向，财政政策将有所放松，广义财政赤字预计扩大至GDP的13%。
• 印度：经济增长将在2025年下半年有所改善，卢比仍被视为高利差货币，表现优于其他亚洲货币。
• 美国加征关税：可能影响中国和越南，但印度的贸易顺差相对较小，风险较低。预计人民币将小幅贬值。
• 亚洲降息趋势：多数经济体将在2025年降息，范围一般在50-100个基点之间，日本是主要例外。
• 增长轮动：2025年的增长将更多依赖国内需求，尤其是中国、日本、澳大利亚和新西兰。

主要观点与关键信息

1. 日本的通货再膨胀是否能够持续？

• 观点：是，预计2025年CPI和核心CPI同比涨幅为2.2%，略低于2024年。
• 关键信息：
  • 工资增速和服务价格指标在2-3%区间。
  • 日本央行可能在2025年加息两次，每次25个基点。
  • 植田和男行长表示加息时机取决于薪资谈判、美国经济政策及数据。

2. 中国房地产市场会在2025年筑底吗？

• 观点：并非所有指标都会筑底，房价和建筑活动仍可能下跌。
• 关键信息：
  • 销售情况有望企稳，但房价和建筑活动仍面临压力。
  • 大城市有初步企稳迹象，但预计2025年底大部分地区房价净下跌。
  • 中国决策层将采取以消费为导向的政策，包括提高基本养老金和医保补贴。

3. 中国的利率会进一步下降吗？

• 观点：会，预计政策利率将下调40个基点。
• 关键信息：
  • 中国央行调整货币政策为“适度宽松”。
  • 政府债券收益率已大幅走低，建议做多5年期中国国债。
  • 2025年利率预测低于市场普遍预期。

4. 中国是否会更积极地刺激消费？

• 观点：会，但力度不会很大。
• 关键信息：
  • 中央经济工作会议提出“大力提振消费”。
  • 政策包括扩大以旧换新计划、提高低收入人群收入、增加基本养老金和医保补贴。
  • 财政赤字目标可能上调，但许多措施发生在预算外。

5. 印度能否在2025年看到经济增长复苏？

• 观点：会，但预期低于市场普遍预测。
• 关键信息：
  • 2025年实际GDP增长预计逐步回升至6%以上。
  • 财政和信贷政策在2024年收紧，但预计2025年政策将转向宽松。

6. 哪些亚洲货币将在2025年表现优异？

• 观点：印度卢比是看好的高利差货币。
• 关键信息：
  • 人民币可能小幅贬值，美元兑人民币年中预测为7.50。
  • 韩元因政治动荡和内需疲软表现不佳。
  • 其他货币如印尼盾、泰铢可能因财政宽松而表现较好。

7. 哪些亚洲经济体将面临美国加征关税？

• 观点：中国和越南最有可能面临美国加征关税。
• 关键信息：
  • 美国可能对工业产品加征平均20%的关税。
  • 越南对美贸易顺差最高，且持续增长。
  • 韩国和台湾也面临一定风险，但程度较低。

8. 澳大利亚储备银行会在2025年年初降息吗？

• 观点：会，政策转向已开始。
• 关键信息：
  • 澳大利亚储备银行在12月会议中措辞明显转变。
  • 预计2025年将降息，建议卖出澳大利亚2年期利率互换，买入新西兰2年期利率互换。

9. 亚洲的降息周期将扩大至多大范围？

• 观点：绝大多数央行将在2025年降息，范围在50-100个基点之间。
• 关键信息：
  • 日本是主要例外，预计继续加息。
  • 韩国和印度可能在本季度末之前启动宽松政策。
  • 新加坡可能在4月放松货币政策。

10. 区域内的增长是否会发生轮动？

• 观点：是，增长将更多由国内需求驱动。
• 关键信息：
  • 中国和北亚地区增速放缓，日本、澳大利亚和新西兰增速加快。
  • 出口受美国关税影响，国内需求成为主要增长动力。

2024年问答回顾

• 日本经济增长：实际增长放缓，与预期一致。
• 日本央行退出负利率政策：提前于预期，导致政策正常化加速。
• 中国房地产市场：销售和新开工放缓，但未触底。
• 中国宏观政策：总体更宽松，但财政政策未明显放松。
• 印度和菲律宾通胀：仍保持相对高位，限制政策宽松。
• 降息领先者：印尼、中国、菲律宾和新西兰在2024年三季度率先降息。
• 货币表现：韩元表现不佳，印度卢比相对稳定。
• 经常账户顺差：中国顺差扩大，印度和印尼逆差略有增加。

附录：信息披露

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总结

本报告综合了高盛对2025年亚洲经济的预测，涵盖了宏观经济、政策调整、货币表现和增长轮动等方面。总体来看，2025年亚洲经济将更多依赖国内需求，部分国家如日本、澳大利亚和新西兰将受益于政策宽松。然而，美国加征关税和全球经济不确定性仍构成主要风险。高盛对2025年的经济预测显示，多数经济体将经历降息周期，而中国和越南则面临较大的外部压力。