2025-01-06-高盛-亚洲经济分析_关于2025年的十个问题_14页_14mb

亚洲经济分析总结

核心内容

高盛全球投资研究部在2025年第一期“亚洲经济分析”中，针对亚太地区及主要经济体的十个关键经济和市场问题进行了分析，涵盖经济增长、货币政策、贸易形势及货币表现等方面。以下是对核心内容的总结。

主要观点与关键信息

1. 日本的通货再膨胀是否能够持续？

• 观点：是的，预计2025年日本CPI和核心CPI同比涨幅为2.2%，略低于2024年，但仍高于日本央行的政策目标。
• 关键信息：工资增速和主要服务价格指标处于2%-3%区间，支持日本央行继续加息。预计2025年加息两次，每次25个基点。
• 影响因素：日本央行将根据春季薪资谈判、美国新政府政策及数据调整加息时机。

2. 中国房地产市场会在2025年筑底吗？

• 观点：不会，房地产活动和房价仍面临进一步下跌。
• 关键信息：销售情况有望企稳，但建筑活动和房价可能继续下跌。预计到2025年底，大部分地区的房价将净下跌。
• 政策方向：2025年宏观政策将更倾向于以消费为导向。

3. 中国的利率会进一步下降吗？

• 观点：是的，预计主要政策利率（7天期公开市场操作利率）将下调40个基点。
• 关键信息：官方货币政策立场改为“适度宽松”，增强了降息预期。尽管政府债券收益率走低，但建议继续做多5年期中国国债。

4. 中国政府是否会比以往更积极地刺激消费？

• 观点：会，但力度可能不大。
• 关键信息：中央经济工作会议强调提振消费，包括提高基本养老金和医保财政补贴、扩大以旧换新项目等。财政赤字目标可能上调至GDP的4%，但更多行动在预算外。

5. 2025年印度能否看到经济增长复苏？

• 观点：会，但预期仍低于市场普遍预测。
• 关键信息：预计三季度实际GDP同比增长5.4%，标志着增长触底，2025年将逐步回升至6%以上。财政和信贷政策收紧是近期经济减速的原因之一。

6. 哪些亚洲货币将在2025年表现优异？

• 观点：印度卢比是看好的高利差货币。
• 关键信息：印度决策层偏好汇率稳定，外部冲击缓冲较大，且美国加征关税风险相对较小。人民币预计小幅贬值，韩元因政治动荡和内需疲软表现不佳。

7. 哪些亚洲经济体将面临美国加征关税？

• 观点：中国和越南最有可能面临美国加征关税。
• 关键信息：美国可能对进口自中国的工业产品加征20个百分点的关税。越南对美贸易顺差高且增长快，是主要风险点之一。

8. 澳大利亚储备银行会在2025年年初降息吗？

• 观点：会，2025年2月将启动宽松周期。
• 关键信息：澳大利亚宏观经济状况与其它经济体相似，预计2025年降息。建议卖出澳大利亚2年期利率互换，买入新西兰2年期利率互换。

9. 亚洲的降息周期将扩大至多大的范围？

• 观点：绝大多数亚太地区央行将在2025年降息。
• 关键信息：降息幅度一般在50-100个基点区间内。韩国因政治动荡，利率预期低于市场；印度可能在本季度末启动宽松政策。

10. 区域内的增长是否会发生轮动？

• 观点：是的，增长将更多由国内需求驱动，尤其是中国和北亚地区。
• 关键信息：美国加征关税可能对出口构成风险，中国和日本将放松宏观政策，推动国内需求。增长可能从中国转向高收入经济体如日本、澳大利亚和新西兰。

2024年问答回顾

• 总体经济增长：放缓，但部分小国如韩国、越南、马来西亚等增长加快。
• 日本央行政策：比预期更快推进政策正常化。
• 中国房地产市场：销售和新开工有所企稳，但建筑活动和房价仍处下跌趋势。
• 中国宏观政策：略有宽松，但财政政策未显著放松。
• 印度和菲律宾：通胀仍保持相对高位，限制政策宽松。
• 财政政策转向：澳大利亚和泰国财政政策有所放松。
• 货币表现：印度卢比表现较好，韩元因经济和政治因素大幅贬值。

未来展望

• 增长趋势：预计2025年亚洲经济增长将略低于2024年，主要由国内需求推动。
• 通胀预测：亚洲整体通胀率预计为1.7%，部分国家如中国和印度仍面临一定压力。
• 政策利率：预计2025年多数国家将降息，但日本将维持加息政策。

分析师与联系方式

• Andrew Boak, CFA：+61(2)9321-8576 | andrew.boak@gs.com
• 权九勋，CFA：+852-2978-0048 | goohoon.kwon@gs.com
• Akira Otani：+81(3)4587-9960 | akira.otani@gs.com
• Danny Suwanapruti：+65-6889-1987 | danny.suwanapruti@gs.com
• Tomohiro Ota：+81(3)4587-9984 | tomohiro.ota@gs.com
• Santanu Sengupta：+91(22)6616-9042 | santanu.sengupta@gs.com
• Jonathan Sequeira：+65-6889-2472 | jonathan.sequeira@gs.com
• Yuriko Tanaka：+81(3)4587-9964 | yuriko.tanaka@gs.com
• 王立升：+852-3966-4004 | lisheng.wang@gs.com
• Rina Jio：+65-6889-2492 | rina.jio@gs.com

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总结

高盛对2025年的亚洲经济展望显示，尽管存在外部不确定性如美国加征关税，但多数经济体将通过国内需求和政策宽松来应对挑战。日本将维持加息政策，而中国、印度、澳大利亚、新西兰等国家预计会进入降息周期。印度卢比被视为高利差货币，而韩元因政治动荡和经济表现不佳表现不佳。总体而言，增长将更多由国内需求驱动，政策调整将对经济和市场产生深远影响。