20230810-浦银国际证券-理想汽车-W-02015.HK-二季度利润增长显著_三季度交付量指引受制于产能瓶颈_预期四季度产能释放推动交付量增长_12页_1mb

理想汽车重申“买入”评级，上调目标价：

• 美股目标价534美元（潜在升幅25%）
• H股目标价2086港元（潜在升幅24%）
• 上调2023-2025年收入、毛利润和净利润预测

二季度业绩表现亮眼：

• 营收2865亿元人民币，同比增长228%，环比增长53%
• 毛利率218%，营业利润率达57%
• 净利润22.93亿元人民币，同比扭亏

三季度交付量受产能瓶颈制约，指引中位数10.15万辆：

• 8月、9月合计交付约6.7万辆，环比持平

2024年销量目标：

• 月产能目标4-5万辆，四季度单月交付量有望突破4万辆
• 年度销量目标超中国BBA，预计达30万-36万辆

关键假设与情景分析：

• 乐观情景：需求超预期推动销量和毛利率增长，目标价695美元（15%概率）
• 悲观情景：产能扩张不及预期，目标价260美元（15%概率）

主要风险因素：

1. 新能源汽车需求减弱
2. 新车型订单不及预期
3. 上游成本压力
4. 自动驾驶落地速度慢

核心投资逻辑：

• 高盈利能力支撑估值溢价
• 月交付量增长路线明确
• 新车型和产能扩张推动长期销量增长