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粤开宏观：上半年中国经济复盘及6月数据预期差分析

投资要点

2025年上半年中国经济实际GDP增长5.3%，名义增速4.3%，受物价低位运行影响，名义增速低于实际增速1个百分点。报告提出构建“双5”目标框架（名义增速和实际增速均约5%），优化政策标准以促进居民收入增长与获得感提升。

主要发现

1. 6月数据“两组预期差”：生产和出口超预期增长，消费和投资表现不及预期。

   • 外需回暖支撑出口增长（6月出口同比5.8%）；工业增加值和制造业PMI生产指数回升。
   • 消费受政策前置及平台竞争等因素拖累（社零同比4.8%）；制造业和基建投资受内外因素制约（1-6月投资同比2.8%）。

2. 核心矛盾与建议：

   • 经济运行面临需求不足、财政紧平衡、房地产风险未稳等问题。
   • 建议未雨绸缪稳增长，需加大力度推进政策落地，调整预算、优化化债、提质增效。

分析师建议及摘要

分析师：罗志恒

投资建议：

1. 消费端：关注政策调整（国补资金补充、发放生育补贴），推动消费回暖；
2. 投资端：
   • 优选积极调整的制造业（提升产品附加值）；
   • 关注广义基建投资潜力；
3. 避险策略考量：通胀风险、全球政策冲突、房地产风险，需关注流动性管理。

风险提示：政策落实不及预期、外需波动、财政压力。