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2025年中国经济复盘与2026年展望总结

核心内容

2025年中国经济在内外部复杂形势下实现5%的增长，连续三年保持5%及以上的增速，成绩来之不易。全年呈现“前高后低”的走势，经济结构持续优化，资本市场表现强劲，出口保持韧性，但“供强需弱”矛盾仍较突出，房地产市场、消费和物价回升仍需时间。

主要观点

1. 2025年中国经济表现

• 出口韧性显著：全年出口增长5.5%，对美出口下降，但对东盟、非洲等非美市场出口快速增长，出口结构持续升级，从中低端消费品向中高端资本品和中间品转变。
• 资本市场走强：上证指数全年上涨18.4%，创业板指和科创50指数涨幅显著，AI等科技领域突破提升了市场风险偏好。
• 经济结构优化：高科技和新兴产业占比上升，科技电子板块市值超越银行板块，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，高于工业总体增速。

2. 经济面临的挑战

• 房地产市场调整：房地产投资下降17.2%，一线城市房价回落，市场仍处于深度调整阶段。
• 消费增长放缓：全年社会消费品零售总额增长3.7%，低于上半年5%的增速，受政策边际递减和高基数效应影响。
• 物价回升乏力：CPI和PPI同比有所回升，但整体仍低迷，导致GDP平减指数为-1%，名义增速低于实际增速。

3. 2026年展望与政策建议

• 政策靠前发力：2026年一季度有望实现“开门红”，财政政策提前发力，如消费品以旧换新和“两重”建设资金提前下达，货币政策包括降准降息、结构性工具完善等。
• “居民增收”与“投资于人”：作为扩大内需的重要抓手，需从四个层面推动：
  • 健全工资增长机制，设立专项引导基金，提高基层公职人员待遇，推进城乡居民养老金追赶计划。
  • 企业让利，通过国资收益上缴和上市公司分红、股权激励等方式提高居民财产性收入。
  • 优化再分配机制，保持个税免征额稳定，优化专项附加扣除，推动个税向综合征收模式转变。
  • 促进基本公共服务均等化，关注人的基本需要、升级需求、能力建设和自由流动。

关键信息

政策支持

• 财政支持：提前下达625亿元超长期特别国债用于以旧换新，2950亿元中央预算内投资用于“两重”建设。
• 货币政策：结构性工具利率下调，再贷款额度增加，商业用房贷款首付比例下调至30%。

经济结构转型

• 高技术制造业和信息服务业投资增长显著，科技贷款余额增长11.5%。
• 科技电子板块市值超越银行板块，反映新旧动能转换加速。

消费与投资

• 消费增长受政策支持，但下半年有所放缓。
• 投资增长点在“投资于人”上，重点在于改善民生、提升人力资本。

风险提示

• 外部冲击超预期
• 稳增长政策超预期

图表目录

• 图表1：2025年中国对美出口下降，但总体出口保持强劲韧性
• 图表2：中国实际GDP同比增速
• 图表3：CPI和PPI同比回升，但物价总体仍较低迷

分析师信息

• 罗志恒：粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号S0300520110001。
• 马家进：首席宏观分析师，经济学博士，执业编号S0300522110002。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨幅为基准。
  • 买入：涨幅 > 10%
  • 增持：5% ~ 10%
  • 持有：-5% ~ 5%
  • 减持：< -5%
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨幅为基准。
  • 增持：涨幅 > 5%
  • 中性：-5% ~ 5%
  • 减持：涨幅 < -5%

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